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2026年宏观展望：再宽松、再通胀、再起航

核心观点

2026年的宏观主线是通胀，包括海外的易通胀环境和国内的再通胀路径。

海外因素

• 美联储换届影响货币政策独立性：2026年5月美联储主席鲍威尔任期结束，白宫倾向选择支持降低借贷成本的继任者，可能削弱货币政策独立性，导致全球货币政策再次宽松。
• 地缘冲突持续或升级：地缘冲突可能影响初级产品供应，加速全球供应链重构，从而对通胀产生复杂影响。

国内因素

• 改善供求关系：2025年政府工作报告和中央财经委会议提出改善供求关系，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。
• 政策加力支持：中央政治局会议提出实施更加积极有为的宏观政策，扩大内需、优化供给、做优增量、盘活存量。
• “十五五”开局之年：2026年是“十五五”计划的开局之年，重点聚焦七大目标：高质量发展、科技自强自立、改革新突破、社会文明、生活品质、美丽中国、国家安全。

投资建议

三大投资方向

1. 全球货币宽松倾向：关注美联储换届前后全球货币政策宽松带来的影响。
2. 国内扩大内需与优化供给：通过财政和货币政策推动需求侧增长，同时优化供给侧结构。
3. “十五五”新技术、新产业、新经济：重点投资未来五年的战略性产业和科技创新领域。

具体分析

• 宽货币紧信贷状态：2026年国内货币政策可能继续呈现“宽货币紧信贷”状态，重点在于保持合理利率比价关系。
• 资本市场稳定性与科技含量：直接融资市场将提升资本市场稳定性，增加科技含量，推动科技公司涌现。
• PPI回升关注：PPI回升的进度和结构是政策效果的重要体现，应重点关注其趋势和相关指标。

风险提示

1. 技术创新路线突变的风险：技术路线的突变可能引发资本市场价格重估。
2. 产业升级难度上升的风险：国内经济转型和产业升级面临更大挑战。
3. 地缘冲突易发多发的风险：地缘冲突可能影响国际金融市场和资本流动。
4. 全球能源价格波动的风险：能源价格波动可能对通胀预期和货币政策产生深远影响。
5. 国内有效需求不足的风险：有效需求不足可能抑制通胀率上升。

关键数据与图表

图表概览

• 图1-4：美国CPI、核心CPI、M2、布伦特油价等数据，显示2021-2022年高通胀背景。
• 图5-8：美元指数、中美利差、黄金价格与原油价格走势，反映货币政策与地缘冲突对市场的潜在影响。
• 图9-15：国内需求、房地产、制造业投资及PPI走势，显示当前经济环境中的结构性变化。
• 图16-26：中美PPI对比、PPI分项走势、PPI与沪深300、10年期国债收益率等，揭示PPI修复与市场联动。
• 图27-33：财政赤字率、地方专项债余额、M1与M2增速、信贷增长等，反映财政与货币政策的动态调整。
• 图34-45：利率比价关系、股息率与国债收益率对比、中美利差与汇率变动，展示金融市场的多维联动。

表格概览

• 表1：2025年主要宏观变量累计同比数据，包括GDP、CPI、PPI、社会消费品零售额、固定资产投资等，反映经济运行态势。

结论

2026年将是“再宽松、再通胀、再起航”的关键一年，政策导向将围绕改善供求关系、推动高质量发展和深化要素市场化改革展开。投资者应重点关注全球货币政策宽松、国内扩大内需与优化供给，以及“十五五”期间的科技与产业投资机会。同时，需警惕技术创新突变、产业升级困难、地缘冲突、能源价格波动和有效需求不足等潜在风险。