深度报告-20220118-东北证券-园林行业深度报告_碳中和_带来新蓝海_园林显第二成长曲线_34页_3mb

园林行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了园林行业的历史发展与未来趋势，指出“碳中和”背景下，园林企业有望通过林草碳汇项目实现第二成长曲线。报告回顾了园林行业发展的三阶段：稳健发展期（2016之前）、负债率攀升期（2016-2018）、规模衰退期（2018之后），并展望了未来稳增长与碳中和带来的新机遇。

主要观点

历史发展回顾

• 园林行业主要下游为政府和地产商，业务包括绿化景观和生态修复。
• 行业初期发展迅速，但随着PPP模式的兴起和资金受限，行业进入负债率攀升期，随后因政策清理和融资收紧，行业出现规模衰退。
• 园林行业存在显著的垫资特性，项目周期长、资金回款慢，对企业的现金流和负债率产生较大影响。

未来展望

1. 稳增长带来需求边际改善

• 建材价格回落和稳增长预期升温，有利于行业需求释放。
• 专项债发行提速，为园林行业提供资金端支持，生态环保领域受益明显。
• 2022年专项债提前批额度为1.46万亿元，为明年基建投资留出空间。

2. 林草碳汇带来第二成长曲线

• 全国碳交易市场运行，CCER重启在即，碳中和进程加快。
• 林草碳汇作为成本最低的负排放机制，具备广阔的市场前景。
• 2030年碳汇造林市场规模约为225亿元，森林经营约为71亿元，草原和湿地碳汇亦潜力巨大。
• 代运营模式在现金流方面更具优势，园林企业在政府关系、林草知识、申报经验方面具备先发优势，有望抢占林草碳汇市场。

关键信息

行业现状

• 园林行业集中度较低，市场格局分散。
• 2020年城镇园林绿化建设投资额超过2000亿元，但行业营收前十公司市占率仅为17.7%。
• 2021年1-10月狭义和广义基建投资分别同比增长1.0%和0.7%，表现疲软。

政策背景

• “碳中和”目标明确，碳交易市场逐步完善。
• 2020年9月，中国提出二氧化碳排放力争在2030年前达峰，2060年前实现碳中和。
• 2021年全国碳交易市场正式开锣，CEA价格稳定在40-50元/吨，长期看有上行趋势。

市场空间

• 碳汇造林2030年市场规模约为225亿元，森林经营约为71亿元。
• 草原碳汇市场规模预计为52亿元，湿地碳汇约为3653万元。
• CCER项目短期市场空间约为100亿元，中长期空间约为500亿元。

推荐关注标的

蒙草生态

• 拥有领先植物种质资源库，深耕生态修复领域。
• 已完成多个草原生态修复项目，具备大规模草原碳汇开发能力。
• 2020年ROE为11.85%，资产负债率为55.40%，具备较强盈利能力。

东珠生态

• 主业经营稳健，盈利能力良好，资产负债率中上水平。
• 与四川省长江造林局等达成战略合作，拓展林业碳汇业务。
• 拥有林业资源承揽、团队及承做能力、资金规模、战略合作等四大优势。

岭南股份

• 2021年上半年营业收入同比下降9.25%，但净利润同比上升258.56%。
• 生态环境建设业务持续发力，订单储备充足，保障业绩稳增。

棕榈股份

• 2021年前三季度营业收入同比增长5.29%，净利润扭亏为盈。
• 坚持“设计+施工+苗木”一体化建设模式，与国家顶层战略高度契合。
• 研发投入持续增加，科技成果转化能力强，处于行业先进地位。

美晨生态

• 作为国内非轮胎橡胶制品细分行业龙头，汽车零配件产品行业领先。
• 2021年上半年橡胶制品业务营收同比增长36.32%，毛利率23.83%。
• 业务涵盖橡胶制品、园林生态等，具备全产业链协同发展优势。

风险提示

• CCER启动进展不及预期。
• CCER价格不及预期。
• 行业政策变动风险。
• 市场竞争加剧，行业集中度提升可能影响中小公司生存空间。

结论

园林行业在“碳中和”背景下，有望通过林草碳汇项目实现第二成长曲线，成为新的增长点。企业应积极布局碳汇项目，利用自身优势抢占市场先机，同时关注政策变化和市场动态，以提升竞争力。