碳中和系列研究（三）：碳中和带来哪些需求变化？-20210322-浙商证券-20页_1mb

碳中和带来哪些需求变化？总结

核心内容

碳中和将对经济需求侧产生深远影响，主要体现在固定资产投资、能源消费结构、新能源终端消费以及有色金属资源需求的变化上。预计我国2021至2050年碳中和带来的新增投资约为100万亿元，其中2021至2030年净新增投资规模约为15万亿元，2021年净新增投资为0.6万亿元。

主要观点

• 固定资产投资：碳中和将推动固定资产投资向清洁能源和低碳技术方向转移，但净新增投资规模有限，主要体现在对传统高耗能行业产能的压减与新能源领域新增投资的对冲。
• 能源消费重构：非化石能源消费占比将大幅提升，预计2030年非化石能源占一次能源消费比重将达25%，非化石能源发电量占比达50%。
• 新能源终端消费：新能源汽车作为重要终端产品，将实现跨越式增长，预计2025年销量达600万辆，带动充电桩等产业链发展。
• 有色金属需求：碳中和将推动铜、铝、锂、镍等有色金属资源需求增长，特别是在新能源产业链中，这些金属将发挥关键作用。

关键信息

1. 碳中和如何影响需求侧？

碳中和对经济需求侧的影响包括：

• 非化石能源消费结构比重提升：能源结构将向光伏、风电等清洁电能转变，带动相关产业链需求。
• 新能源终端需求增大：新能源汽车、充电桩等终端产品需求增加，推动相关产业增长。
• 非化石能源带动有色金属需求：光伏、风电、新能源汽车等非化石能源相关产业对铜、锂、镍、铝等有色金属需求显著上升。
• 固定资产投资需求变化：新增清洁能源设备、传统行业技改、低碳技术投资将带来固定资产投资的结构性调整。

2. 碳中和带来的固定资产投资变化

• 净新增投资有限：2021至2030年净新增投资规模预计为15万亿元，短期2021年净新增投资为0.6万亿元。
• 光伏、风电、特高压投资提速：
  • 光伏：十四五期间年均新增装机量预计为7000万至9000万千瓦，增速达45%至86%。
  • 风电：2019年-2020年投资大幅增长，预计2030年风电装机容量至少达到8亿千瓦。
  • 特高压：2020年新增投资919亿元，2021年计划投资1811亿元，带动相关制造领域发展。
• 工业与建筑脱碳技术改造投资加强：
  • 钢铁、水泥等高耗能行业将加强超低排放改造，推动能源消耗与排放的下降。
  • 建筑行业将推广低碳建材技术，如新型胶凝材料、低碳混凝土等。

3. 能源消费变革：利好光伏、风电、特高压

• 能源结构调整：化石能源占比将下降，非化石能源占比将显著上升，2050年非化石能源占比将达70%以上（控温2℃）或85%以上（控温1.5℃）。
• 能源供给结构匹配：特高压输电线路建设将提升电力传输效率，保障清洁能源的跨区域调配。
• 光伏与风电成为主力：预计2035年光伏装机占比29%，风电装机占比19%；2060年光伏装机占比33%，风电装机占比26%。

4. 新能源终端消费：利好新能源汽车及相关产业链

• 新能源汽车销量增长：2025年销量预计达600万辆，BEV和PHEV占比将分别提升至15%-25%、30%-40%、50%-60%。
• 补贴退坡与行业自主发展：新能源汽车补贴逐步退坡，但行业已进入盈利期，未来增长将更多依赖技术进步与市场需求。
• 产业链带动效应：新能源汽车产业链涵盖上游材料（锂、镍、铝、铜等）、中游核心部件（电池、电控、电机等）以及下游整车及后市场服务，带动多行业协同发展。

5. 碳中和如何影响金属原材料需求？

• 能源行业向制造业转变：新能源行业技术密集、知识密集，对有色金属资源需求上升。
• 有色金属需求提升：
  • 铜：电力、储能、新能源终端消费带动需求增长，预计未来需求将持续上升。
  • 锂：主要应用于动力电池，预计2025年后需求将大幅增长。
  • 镍：主要应用于三元电池，随着新能源汽车发展，需求将显著增加。
  • 铝：用于新能源汽车轻量化、光伏电缆、建筑行业等领域，需求将稳步提升。
• 有色金属资源分布格局变化：
  • 中国在铜、铝、镍等资源产量上具有一定优势，但在锂、铝土矿储量方面仍需依赖国际资源。
  • 未来全球能源格局将向以新能源为核心的有色金属需求转变。

风险提示

• 新能源技术进步与盈利改善迟缓
• 政策不及预期

投资建议

• 行业投资评级：看好新能源汽车、光伏、风电、特高压等产业链，尤其是与铜、铝、锂、镍相关的制造业。
• 投资决策建议：投资者应综合考虑个人持仓结构、市场变化及政策导向，避免仅依赖投资评级做出决策。

结论

碳中和将推动我国经济向低碳、绿色转型，带来固定资产投资、能源结构、新能源消费及有色金属需求的结构性变化。尽管短期投资规模有限，但长期来看，光伏、风电、特高压、新能源汽车等领域的投资增长将显著提升相关产业链的发展，尤其是对铜、铝、锂、镍等金属资源的需求将大幅增加。同时，我国在有色金属资源的分布格局中将扮演更为重要的角色，但需加强国际资源合作，以应对未来资源需求增长带来的挑战。