20230130-华鑫证券-汇绿生态-001267.SZ-公司动态研究报告_园林主业稳健_布局石英砂产业打造第二成长曲线_6页_254kb

汇绿生态（001267.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容概览

汇绿生态是一家专注于市政园林行业的公司，其主营业务涵盖园林工程施工、景观设计及苗木种植，能够提供从种植到施工及养护的全产业链服务。公司于2021年重新上市，2022年前三季度营业收入为3.64亿元，同比下降24.01%。尽管面临疫情带来的影响，公司通过优化项目流程和加强回款管理，提升了毛利润和毛利率，2022年前三季度毛利率达到30.63%，高于行业平均水平。

主要观点

• 主业稳健：公司园林业务是其主要收入来源，贡献超过90%的营收，且在疫后经济复苏背景下，业绩有望触底回升。
• 股权激励计划：公司于2023年1月推出股权激励计划，旨在激发管理层和核心员工的积极性，若未来三年业绩达标，公司净利润复合增长率将达到11.89%。
• 客户信用良好：公司前五大客户均为大型央企及国企，信用状况良好，且无坏账核销记录，有助于回款的稳定性。
• 多元化布局：公司积极布局高纯石英砂产业，2022年9月以1500万元收购中科博胜30%股权，中科博胜具备高纯石英砂生产能力，依托科研技术，产品纯度达4.5N以上，一期产能为5000吨，预计2023年2月投产。
• 行业前景广阔：光伏行业持续扩张，高纯石英砂作为光伏坩埚制造的重要原材料，需求同步增长，预计2023-2025年年均新增装机量为83-99GW，带动石英砂市场景气度提升。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年营业收入分别为6.34亿元、8.08亿元、8.81亿元，归母净利润分别为1.11亿元、1.36亿元、1.58亿元，EPS分别为0.56元、0.69元、0.80元，当前PE为13.6倍，未来三年PE有望降至9.6倍。
• 风险提示：宏观经济下行、回款进度不及预期、对外投资风险及下游需求不及预期是主要风险点。

关键信息

业务结构

• 主营业务：园林工程施工、景观设计、苗木种植等。
• 一体化服务：提供从种植、设计、施工到养护的完整服务链。
• 园林业务占比：超过90%。

财务数据

• 2023年1月20日：公司总股本为775.4百万股，流通股本为286.3百万股。
• 2022年9月30日：应收账款为4.9亿元，同比增长16.88%，长期应收款为0.4亿元，同比下降86.15%。
• 2022年前三季度：应收账款及应收票据回款4.28亿元，长期应收款回款2.76亿元，回款效率较高。

股权激励计划

• 激励对象：不超过66人，包括董事、高管及核心骨干。
• 目标：若未来三年业绩达标，公司净利润复合增长率将达11.89%。

石英砂业务

• 收购中科博胜：2022年9月以1500万元收购中科博胜30%股权，中科博胜拥有非洲优质石英矿山开采权。
• 技术优势：依托中国科学院过程工程研究所，进行高纯石英材料提纯技术研发。
• 产能与投产：一期产能5000吨，预计2023年2月投产。

行业前景

• 光伏装机量：2022年新增装机量为87.41GW，同比增长60.3%；2016-2022年CAGR为26.11%。
• 需求增长：随着光伏行业扩张及P型电池向N型电池转换，石英砂需求将同步增长。

盈利预测（单位：亿元）

财务指标预测

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 理由：公司主业稳健，石英砂业务布局良好，具备第二成长曲线潜力，盈利预测乐观。

结论

汇绿生态在园林主业基础上，积极布局高纯石英砂产业，以应对未来增长需求。公司通过股权激励提升管理效率，客户资源优质，回款能力较强，财务数据稳健。随着光伏行业持续扩张，公司有望实现业绩增长和多元化发展，为投资者带来长期价值。