20220209-华宝证券-有色金属行业点评报告_供给风险增加_铝价维持强势_4页_1mb

有色金属行业点评报告总结

核心内容

本报告发布于2022年2月9日，主要分析了铝价上涨的背景及影响，聚焦于国内及全球铝行业供需变化、价格走势、企业盈利及投资建议等方面。

主要观点

1. 铝价持续上涨

• 沪铝价格自1月25日以来持续上涨，已实现连续七个交易日的上涨，涨幅达9%。
• 2月9日盘中价格一度接近22955元/吨，显示出市场对铝价的乐观预期。

2. 供给端风险增加

• 国内供给有限：2022年1月国内电解铝产量同比减少3.9%，开工率约为82.35%。广西百色突发疫情，涉及产能42万吨，预计复产时间在半年之后。
• 海外供给担忧：乌克兰与俄罗斯关系恶化，市场担心欧美国家对俄铝的制裁可能导致全球铝供应受限。俄铝电解铝产能超过400万吨，占全球产能6%，2021年中国从俄罗斯进口电解铝占比达18.4%。
• 历史参考：2008年美国制裁俄铝，导致LME铝价暴涨至2550美元/吨，库存极度紧张。

3. 需求端表现强劲

• 新能源需求旺盛：铝板带、铝箔等产品在新能源领域需求保持高位，开工率维持在83%左右。
• 建筑与交通运输需求：建筑和交通运输是铝的主要消费领域，预计竣工高增速将延续至2022年下半年，支撑建筑用铝需求。
• 出口表现亮眼：2021年12月中国铝型材、铝板带出口量创近几年新高，国外现货升水不断攀升，铝锭进口窗口关闭，铝材出口利润改善。

4. 铝行业盈利维持高位

• 当前吨铝盈利水平约为4464元，氧化铝价格上涨被铝锭价格上涨所对冲。
• 假设铝价上涨10%，预计各公司吨利润涨幅为409.40元，动态利润增加显著。

5. 投资建议

• 关注龙头公司：建议关注具备海外低价原料渠道及一体化优势的氧化铝及电解铝龙头企业，如中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份、怡球资源等。
• 再生铝行业潜力：再生铝能耗低、再循环性强，建议关注具备海外低价原料渠道、盈利能力强且成长性好的再生铝企业。

关键信息

铝价上涨驱动因素

• 国内供给受限（疫情、环保政策）
• 海外地缘政治风险（俄乌冲突、俄铝制裁）
• 新能源等下游需求旺盛

企业盈利预测（基于假设条件）

估值数据（2022年2月8日收盘价）

风险提示

• 下游需求不及预期：若建筑、交通运输等主要消费领域需求疲软，可能影响铝价走势。
• 海外疫情扰动：海外疫情可能进一步影响铝的全球供应链，导致供给受限。
• 政策与市场不确定性：地缘政治风险、环保政策等可能对铝行业造成持续影响。

结论

综合来看，铝价上涨主要由供给端受限及需求端强劲推动，特别是新能源领域的高需求。随着全球减碳趋势的加强，电解铝行业盈利空间有望长期维持，建议投资者关注具备成本优势和一体化能力的龙头企业，同时警惕潜在的市场与政策风险。