20180824-华泰证券-东方锆业-002167.SZ-二季度业绩下滑_关注锆矿投产进度_5页_983kb

报告摘要

东方锆业中报点评总结

核心内容

东方锆业（002167）于2018年8月23日发布2018年半年报，报告显示公司上半年营业收入为3.07亿元，同比下降6.80%；归母净利润为0.14亿元，同比下降11.51%。其中，二季度营收1.65亿元，同比下降12.88%；归母净利润仅为0.01亿元，同比下降91.95%。业绩下滑主要受锆价下跌及产量预期降低影响。

主要观点

业绩表现

上半年业绩：公司整体业绩表现低于市场预期，主要由于二季度锆价震荡下行，以及公司产销量低于去年同期。
产品盈利情况：硅酸锆产品收入和毛利率分别同比下降68.42%和15.67个百分点。
财务费用与管理费用：18年上半年公司财务费用和管理费用同比分别增长15.38%和7.4%，进一步拖累盈利。

未来展望

锆矿项目进展：公司与铭瑞锆业合作的澳洲北帕斯盆地布纳伦矿砂项目已满足投产所需资金，预计2018年第四季度正式投产，将成为公司未来利润增长的重要来源。
海外提价预期：全球第一大锆英砂生产商IIuka在2018年第四季度将锆英砂价格上调170美元/吨至1580美元/吨，有望平衡内外价差，提振国内市场。

经营预测

营收与净利润：预计2018-2020年公司营收分别为7.09亿元、10.47亿元和11.00亿元；归母净利润分别为0.54亿元、1.64亿元和1.91亿元。
EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.09元、0.26元和0.31元。
估值调整：基于公司为锆矿唯一标的，以及海外提价预期，给予公司19年PE估值29-31倍，下调目标价至7.54-8.06元，维持“增持”评级。