20180824-申万宏源-川投能源-600674.SH-参控股公司发电量大增_大渡河推迟分红致利润下滑_3页_614kb

川投能源（600674）总结

核心内容

川投能源（600674）于2018年8月24日发布报告，主要点评其2018年半年报业绩，并对全年业绩进行展望。报告维持“买入”评级，认为公司在电力市场化背景下具备增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现营业收入338亿元，同比下降3.96%。
• 归母净利润：实现归母净利润116.3亿元，同比下降5.43%，符合预期。
• 投资收益下滑：主要受大渡河推迟分红及雅砻江退税优惠到期影响，导致上半年投资收益减少。

业务增长

• 控股电站发电量：同比增长5.25%，达到12.20亿kwh，电力业务收入增长27.8%。
• 参股电站表现：
  • 雅砻江水电发电量增长3.18%，达299.06亿kwh，上网电价同比上涨0.72%。
  • 大渡河水电发电量增长24.31%，达168.34亿kwh。

财务指标

• 市净率：1.6倍，显示公司估值处于合理区间。
• 息率：3.35%，表明公司分红能力较强。
• 每股收益：2018年上半年为0.26元/股，全年预测为0.78元/股。
• PE估值：对应2018-2020年PE分别为11倍，显示公司盈利稳定。

未来展望

• 雅砻江中游开发：杨房沟、两河口水电站（合计450万千瓦）已核准开工，预计2021年投产。
• 可转债融资：公司拟公开发行不超过40亿元可转债，用于雅砻江水电建设，目前处于审批阶段。
• 特高压工程：国家电网雅中-江西±800千伏特高压直流工程已全面实施，将提升杨房沟水电站的外送能力。

关键信息

股票信息

• 收盘价：8.22元（2018年8月23日）
• 流通A股市值：36186百万元
• 上证指数/深证成指：2724.62/8501.39

基础数据

• 每股净资产：5.09元（2018年6月30日）
• 资产负债率：26.80%
• 总股本/流通A股：4402百万股

盈利预测与评级

• 2018-2020年归母净利润：34.41亿元、34.24亿元、34.43亿元
• EPS预测：0.78元/股（2018-2020年）
• PE估值：11倍（2018-2020年）
• 评级：买入（维持）

投资建议

报告认为，尽管上半年业绩受投资收益下滑影响，但公司发电量增长明显，未来随着雅砻江水电分红恢复及特高压工程投产，全年业绩有望改善。因此，维持“买入”评级。

其他信息

• 证券分析师：刘晓宁、叶旭晨、王璐
• 研究支持：查浩
• 联系方式：查浩，电话：(8621)23297818×转，邮箱：zhahao@swsresearch.com
• 股票投资评级说明：以沪深300指数为基准，买入为相对强于市场20%以上。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。投资需谨慎，市场有风险。