20180824-华泰证券-利安隆-300596.SZ-中报业绩略超预期_二季度增长加速_5页_880kb

利安隆2018年中报点评总结

核心内容

利安隆（300596）于2018年8月23日发布2018年中报，显示公司上半年业绩略超预期，净利润同比增长50%，达到8621万元，对应EPS为0.48元。公司预计2018-2020年EPS分别为1.10、1.48、1.97元，维持“增持”评级。合理价格区间为28.60~30.80元，当前价格为28.50元。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司实现营业收入7.13亿元，同比增长27.2%；净利润同比增长50%，超出前期预告的20%-40%区间，表明公司二季度业绩增长加速。
• 产品结构优化：公司抗氧化剂和光稳定剂业务分别实现营收3.72亿元和3.00亿元，同比分别增长16.0%和38.6%。光稳定剂毛利率提升12.0个百分点至35.9%，而抗氧化剂毛利率下降3.6个百分点至27.1%。
• 费用控制良好：销售费用率下降0.4个百分点至6.8%，管理费用率上升1.1个百分点至7.9%，财务费用率保持不变。
• 产能建设推进：天津汉沽、宁夏中卫项目已陆续投产，公司持续推进“724装置”、“常山科润一期项目”等建设，预计2019年初陆续投产，进一步增强产能和市场竞争力。
• 全球布局加强：设立利安隆日本子公司，拓展海外市场，完善全球营销网络。

关键信息

业绩亮点

• 营收与净利双增：2018年上半年营收增长27.2%，净利增长50%。
• 季度增长加速：Q2营收同比增长41.2%，净利增长87.9%。
• EPS预测：公司预计2018-2020年EPS分别为1.10、1.48、1.97元。

产能与市场拓展

• 新增产能释放：2017年下半年开始，新增产能逐步释放，带动销量增长。
• 项目进展：子公司利安隆中卫完成多项技改项目，新装置建设按计划推进。
• 海外市场布局：设立日本子公司，拓展国际市场。

估值与评级

• 合理价格区间：28.60~30.80元，当前价格为28.50元，略低于合理区间下限。
• 可比公司估值：2018年平均PE为19倍，公司给予26-28倍PE，对应目标价28.60-30.80元。
• 维持“增持”评级：基于公司未来产能扩张较快，产品对应下游增长良好，业绩成长确定性较高。

财务指标概览

• 营业收入：2018年预计15.88亿元，同比增长38.96%。
• 净利润：2018年预计1.98亿元，同比增长51.46%。
• 毛利率：2018年预计31.14%，略有提升。
• 资产负债率：2018年为39.06%，略有上升。
• PE与PB：2018年PE为25.95倍，PB为4.78倍，估值水平相对合理。

风险提示

• 下游需求不达预期：若下游行业增长不及预期，可能影响公司业绩。
• 核心技术失密：技术泄露可能影响公司竞争力。

经营预测与财务数据

营业收入预测（亿元）

归属母公司净利润预测（亿元）

EPS预测（元）

财务比率

结论

利安隆作为国内高分子抗老化助剂龙头企业，凭借产能扩张、产品优化和全球布局，展现出强劲的增长势头。公司2018年中报业绩略超预期，未来2-3年有望步入高速发展期。基于其良好的盈利能力和估值水平，维持“增持”评级。