20180212-申万宏源-休闲服务行业周报_首都机场中免店周日开业_峨眉山费用控制超预期_16页_1mb

休闲服务行业周报（02.05-02.11）总结

核心内容概览

本报告分析了2018年2月5日至2月11日期间休闲服务行业的整体表现与个股动态，同时结合国内外旅游市场变化、汇率影响及行业趋势，为投资者提供了投资建议与关注重点。

主要观点

• 市场整体表现：休闲服务指数下跌 $9.49%$，相对沪深300指数上涨 $0.59%$，板块内仅九华旅游收红。
• 个股表现：个股分化严重，部分公司如中青旅、西安旅游、天目湖跌幅较大，而九华旅游、大连圣亚等表现相对较好。
• 投资建议：短期建议配置估值较低且业绩确定性高的标的；中长期关注免税和酒店行业，以及国企改革带来的机制改善。
• 推荐标的：中国国旅和黄山旅游为短期推荐，同时建议关注首旅酒店。

关键信息

峨眉山A

• 公布2017年年报，营收约10.79亿元，同比增长 $3.59%$，扣非归母净利约1.99亿元，同比增长 $28.94%$。
• 通过加强成本控制，期间费用率下降2.97pct至 $18.40%$，其中销售费用率下降 $2.01%$，管理费用率下降 $3.12%$。
• 公司治理结构优化，新董事长上任后，业绩提升显著。

北京首都机场免税店

• T2和T3航站楼免税店于2月11日正式开业，中免集团与日上中国将统一经营管理。
• 尽管首年利润贡献预计有所下滑，但采购规模上升及品牌互补将提升毛利率。

中国国旅

• 2017年业绩超预期增长，三亚海棠湾经营持续向好。
• 一季度为海南传统旺季，海南建岛30周年可能推动离岛免税政策放宽，对业绩形成正向催化。
• 免税业务受益于人民币升值，成为最大受益者。

旅游市场数据

• 2018年国内和入境旅游人数有望超过57亿人次，旅游总收入预计突破6万亿元。
• 旅游服务贸易收入预计达1270亿美元，继续保持顺差。
• 韩国春节赴韩中国游客预计减少 $45%$，受中国访韩游客数锐减影响。

海外动态

• 迪士尼业绩反弹，主题乐园板块净利润同比增长 $21%$。
• Expedia全年总预订量同比增长 $13%$，住宿收入占比达 $68%$。
• 蚂蜂窝更名马蜂窝，启动品牌换新。
• 滴滴与软银拟成立合资公司，进军日本出租车市场。

行业重点公司估值

• 景区类：黄山旅游、丽江旅游、峨眉山A、张家界、宋城演艺、长白山、九华旅游、天目湖等公司估值表现各异。
• 酒店类：首旅酒店、岭南控股、金陵饭店、华天酒店、西安旅游等公司估值差异明显。
• 餐饮类：全聚德、广州酒家、西安饮食等公司估值相对稳定。
• 旅行社类：凯撒旅游、腾邦国际、众信旅游等公司估值有所波动。
• 免税类：中国国旅估值较高，免税业务具有显著增长潜力。

个股动态

• 三特索道：股东当代科技解除质押股份，承诺增持不低于1.5亿人民币。
• 众信旅游：股东冯滨减持众信转债，占发行总量 $12.31%$。
• 中弘股份：控股股东股份被司法轮候冻结，深交所关注其Q4业绩。
• 三湘印象：与维康金杖签订战略合作协议，为杭州三湘印象置业提供担保。
• 张家界：武陵源区人民政府将股权划转至张家界经投集团，豁免要约收购义务。
• 全新好：第一大股东协议转让13.53%股份，转让总价为9.59亿元。
• *ST东海A：股票于2月8日复牌。

下周大事追踪

• 2018-2-13：科锐国际召开临时股东大会。
• 2018-2-13：凯撒旅游召开临时股东大会。

行业趋势与展望

• 人民币升值对出境消费群体花费额产生影响，但出境游决策仍受其他因素驱动。
• 2018年旅游服务贸易收入将继续保持顺差，出境游增速上行，但需关注质量。
• 免税行业受益于政策支持与消费回流，有望持续增长。
• 酒店行业集中度提升，优质公司具备长期增长潜力。

投资建议

• 短期配置估值较低且业绩确定性高的标的。
• 中长期关注免税和酒店行业，以及国企改革带来的机制改善。
• 推荐中国国旅和黄山旅游，建议关注首旅酒店。

风险提示

• 大盘系统性风险下，需保持谨慎。
• 个股业绩分化严重，需关注具体公司基本面。
• 汇率波动可能对出境游产生影响，但政策支持仍是核心因素。