20240824-中国银河-科博达-603786.SH-2024年半年报业绩点评_Q2毛利率承压_海外市场成为增长新引擎_4页_1mb

2024年Q2公司业绩总结

核心内容

公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入27.42亿元，同比增长39.85%；归母净利润3.72亿元，同比增长34.85%；扣非归母净利润3.43亿元，同比增长32.09%；每股收益（EPS）为0.92元，同比增长35.23%。尽管Q2毛利率承压，但公司通过优化费用结构和开拓海外市场，仍实现了整体业绩的稳健增长。

主要观点

1. Q2毛利率承压，但下半年有望回升

• Q2毛利率：26.12%，同比-4.47pct，环比-5.86pct。

• Q2营收环比下滑：13.25亿元，环比-6.49%。

• 毛利率下滑原因：

  • 产品结构变化：能源管理系统营收同比增长103.77%，但毛利率相对较低（26.49%），低于其他产品线。
  • 客户结构变化：公司积极拓展造车新势力客户，理想销售额增长157.5%，销售占比提升至11%。
  • 主机厂年降影响：Q2毛利率和营收均受主机厂降价压力影响。

• 下半年预期：随着下游客户销量提升带来的规模效应，毛利率有望环比回升。

2. 期间费用率下行，对冲部分毛利率下滑影响

• 净利率：同比下降0.50pct至13.55%。
• 研发费用率：同比下降2.64pct至8.11%，新产品进入量产阶段，费用增长趋于稳定。
• 销售费用率：同比+0.57pct至2.28%，但Q2仅为0.88%，同比下降0.64pct。
• 管理费用率：同比下降1.19pct至4.27%，受益于规模效应。
• 财务费用率：同比+1.67pct至0.72%，主要受汇兑损益影响。

3. 海外市场成为业绩增长新引擎

• 全球性客户定点：上半年获得43个新定点项目，包括大众、宝马、奔驰、奥迪、特斯拉、小鹏等。
• 全球平台项目：在研项目共136个，其中21个为全球平台项目，覆盖多个国际知名车企。
• 新产品进展：如Efuse、DCC、ASC、eLSV、DCDC、热管理智能执行器等，已进入大众、宝马、奥迪等全球配套体系。
• 海外盈利能力：海外市场项目周期长，盈利能力可观，有望成为公司未来业绩增长的重要支撑。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

• 营业收入增长：2024年全年预计增长35.92%，2025年增长23.65%，2026年增长19.58%。
• 归母净利润增长：2024年全年预计增长37.81%，2025年增长34.35%，2026年增长28.78%。
• ROE：预计从13.07%提升至21.09%，盈利能力逐步增强。
• ROIC：预计从9.58%提升至18.56%，资本回报率显著提高。
• 资产负债率：从24.50%上升至28.07%，财务杠杆适度增加。
• 净负债比率：从-7.34%下降至-12.64%，负债结构优化。
• 流动比率：从3.42下降至3.07，但整体仍保持良好流动性。
• 速动比率：从2.44下降至2.11，短期偿债能力略有减弱。
• 总资产周转率：从0.79提升至1.00，资产使用效率增强。
• 应收账款周转率：从3.51提升至4.98，回款效率提高。
• 应付账款周转率：从6.47提升至8.30，供应链管理效率提升。

风险提示

• 下游客户销量不及预期的风险。
• 海外客户拓展不及预期的风险。
• 新项目毛利率不及预期的风险。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 理由：公司毛利率承压主要受短期因素影响，期间费用率下行有效对冲了部分成本压力，海外市场拓展加速，新产品持续获得全球性定点，未来增长潜力较大。

总结

公司2024年上半年业绩表现稳健，营收与净利润均实现双增长，但Q2毛利率承压。主要原因是产品结构变化、客户结构优化及主机厂年降影响。公司通过优化费用结构，有效缓解了毛利率下滑对盈利能力的影响。同时，海外市场拓展迅速，新产品持续获得全球性定点，有望成为公司业绩增长的新引擎。未来，随着规模效应显现和新项目落地，公司盈利能力有望进一步提升。