20220902-财信证券-银都股份-603277.SH-业绩稳健增长_Q2毛利率承压_4页_940kb

报告摘要

公司点评总结：银都股份（603277.SH）

核心内容概述

银都股份是一家专注于通用设备制造的公司，近期获得“买入”评级，评级维持不变。公司业务主要围绕商用餐饮设备展开，受益于海外线下餐饮的复苏，业绩表现稳健增长。同时，公司通过产品提价和渠道拓展，增强了其在国际市场中的竞争力。

主要观点

业绩表现：2022年上半年，银都股份实现营收14.31亿元，同比增长33.2%；归母净利润2.78亿元，同比增长37.26%。其中，第二季度营收为7.65亿元，同比增长26.4%；归母净利润1.54亿元，同比增长33.91%。
毛利率变化：尽管Q2毛利率同比下滑8.59个百分点至35.61%，但公司通过有效的费用控制，净利率有所提升，达到19.39%。
费用率控制：销售、管理、研发和财务费用率分别同比下降2.65%、1.09%、1.23%和1.63%，财务费用率的下降主要得益于汇兑收益。
行业前景：全球商用餐饮设备市场规模约为800亿美元，年增长率在5%-10%之间。随着海外疫情缓解，消费者外出就餐需求回升，行业前景乐观。
海外市场拓展：美国市场成为公司营收增长的主要动力，营收占比从2021年的55%提升至2022年上半年的60%以上。公司凭借产品性价比和渠道优势，有望进一步加快市场渗透。
产品提价策略：为应对成本上涨压力，公司自2022年4月起三次提价，涨幅超过20%。尽管如此，公司产品仍比国际龙头MIDD和日本星崎有30%-50%的价格优势。
新品发布：公司即将推出万能蒸烤箱，预计四季度开始售卖，虽然短期内不会带来显著业绩增长，但作为高端产品，其毛利率较高，长期有望贡献业绩。
盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为31.62亿元、38.50亿元和44.09亿元，归母净利润分别为5.16亿元、6.63亿元和8.35亿元，EPS分别为1.23元、1.58元和1.98元，对应PE分别为15.43倍、12.01倍和9.54倍，维持“买入”评级。
财务状况：公司资产负债率有所上升，但整体仍处于可控范围内。流动比率和速动比率有所下降，但公司仍具备较强的偿债能力。
估值数据：公司PE和PB持续下降，反映市场对公司未来增长潜力的认可。PE从2020年的25.65倍降至2024年的9.54倍，PB从3.52降至2.69。

关键信息

财务数据摘要

营收：2020年1,614.3百万元，2021年2,458.7百万元，预计2022-2024年分别为3,162.3、3,849.9、4,408.5百万元。
净利润：2020年310.53百万元，2021年412.05百万元，预计2022-2024年分别为516.13、662.97、835.04百万元。
每股收益：预计2022-2024年分别为1.23、1.58、1.98元。
市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为15.43、12.01、9.54倍。
市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为3.24、2.97、2.69倍。

风险提示

原材料价格波动
海运费价格波动
人民币汇率波动
疫情反复
存货积压及减值风险

投资评级系统说明

股票投资评级：
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上