20210315-上海证券-基金策略_全球通胀压力下_再谈资产估值逻辑_8页_998kb

上海证券基金评价研究中心基金配置建议总结

核心内容概述

本报告由刘亦千与池云飞联合发布，主要围绕当前市场环境下大类资产配置策略展开分析，重点讨论了权益、固收及QDII基金的配置方向与风险控制。报告指出，海外经济复苏与通胀压力的回升可能影响全球货币宽松力度，国内货币政策相对稳健，投资者应关注资产间的性价比，避免频繁切换赛道，重视基金的长期“能力圈”与成长性。

主要观点

• 权益类资产敏感性增强：当前投资者对权益类资产更为敏感，黑天鹅事件概率上升，市场方向更难把握。
• 把握预期差与资产性价比：建议投资者重视资产间的性价比，保持定力，选择具有长期价值的基金产品。
• 配置策略需结合经济趋势与基金能力：避免低估值补涨逻辑，应结合经济长期发展方向及基金产品的长期“能力”特点构建组合。

市场回顾

• 2月市场表现：A股震荡下行，债券市场相对稳健。权益基金表现较弱，中国股基指数下跌3.68%，混基指数下跌2.25%；债基指数上涨0.17%。
• 海外权益市场调整：美股出现阶段性下跌，主要因投资者对美国新一轮刺激政策引发通胀失控的担忧，导致美债名义收益率迅速上升。
• 国内货币政策：M2增速与实际GDP增速基本一致，宏观杠杆率相对较低，未来有望小幅抬升，利率中枢可能继续小幅下行。

3月市场关注重点

1. 美股下跌是“假摔”还是“真跌”？

   • 美股下跌主要由通胀预期引发，而非基本面恶化。短期回调概率较大，长期趋势仍可能回升。

2. 国内货币政策是否受海外影响？

   • 国内货币政策收紧节奏不会受海外影响，财政政策更趋稳健，流动性与信用环境相对可控。

3. 抱团股松动是否长期？

   • 抱团股松动是阶段性调整，反映市场对高估值资产的担忧。但核心资产仍具长期价值，需理性估值。

4. 2021年政府工作报告信息

   • 财政赤字率下降，专项债减少，强化金融监管；优化产业结构，推动区域合作；解决民生与粮食问题，压制通胀。

大类资产配置建议

• 资产配置策略：多元化配置仍是理性投资者的首选，普通投资者应以平衡型配置为主，合格投资者可适当增加权益配置。
• 配置比例参考：
  • 积极型投资者：偏重权益类资产，但需关注估值风险。
  • 平衡型投资者：注重风险与收益的平衡。
  • 稳健型投资者：偏重固收类资产，配置黄金等抗通胀工具。

权益基金配置方向

• 下调收益预期：当前权益市场涨幅较大，未来收益空间有限，应适当下调预期。
• 关注回撤控制力强的产品：偏向低估值、蓝筹板块如金融地产、商业贸易、必选消费等。
• 逢低布局顺周期与成长潜力行业：如有色、化工、新能源、国防军工、高端制造等。
• 量化对冲产品：可作为中性收益的补充工具。

固定收益基金配置建议

• 注重风险控制：短期固收品种仍具配置价值，可借助高等级信用债及“固收+”基金增强抗风险能力。
• 信用利差稳定：信用下沉策略仍可提升收益，但需谨慎操作。
• 选择能力强的基金公司：重点关注具有优秀债券团队与较强投研实力的基金公司。

QDII基金配置建议

• 注重多元配置：QDII基金可作为资产分散工具，但需警惕估值风险。
• 港股配置价值较高：港股QDII产品具有更高的长期配置价值。
• 原油QDII需谨慎：当前原油近期交割价高于远期价，存在回落风险，需均衡考虑上涨动能与移仓成本。
• 黄金QDII相对乐观：黄金价格进一步下跌空间有限，可作为抗通胀工具。

分析师承诺与声明

• 分析师刘亦千与池云飞承诺报告内容基于公开信息，独立、客观，不与薪酬直接相关。
• 本报告信息来源于第三方数据，不保证其准确性与完整性，不构成投资建议。
• 报告内容仅供内部参考，未经授权不得对外发布或复制。

总结

当前市场环境下，投资者应重视资产间的性价比，合理配置权益、固收与QDII基金，避免频繁切换赛道。美股下跌为阶段性调整，国内货币政策相对稳健，抱团股松动反映市场理性回归，但核心资产仍具长期价值。配置上建议以稳健为主，合理布局顺周期与成长潜力行业，同时注重风险控制与资产多元化。