20161121-兴业研究-全球通胀回升趋势未改_26页_1mb

2016年11月21日大类资产研究总结

一、核心内容概览

全球通胀回升趋势未改

• 政策利率：美联储加息预期进一步升温，部分央行观望美联储12月行动。全球通胀回升趋势仍在延续。
• 通胀数据：欧元区10月CPI终值上升至0.5%；美国10月CPI环比上涨0.4%，创六个月最大涨幅，同比上涨1.6%，为2014年10月以来最大涨幅。全球通胀水平整体提升。

资金流动

• 市场情绪：大选结果公布后，市场继续“risk-on”模式，全球股市资金净流入量为大选当周的两倍。
• 资金流向：美国、日本维持资金净流入；新兴市场连续第四周资金净流出；欧元区因政治动荡和宽松预期资金流出显著。

大类资产走势

• 股票：全球股票基本持平，美国三大股指集体上涨，纳指创历史盘中最高纪录。
• 国债：全球主权长债继续大跌，十年美债收益率全周上涨，创2011年11月以来最大两周涨幅。
• 大宗商品：黑色系主导市场，油价震荡走高，铁矿石涨幅最大。
• 房地产：除美国外，REITs市场整体上涨，全球REITs指数滚动夏普比率小幅反弹。

二、主要观点

1. 利率政策

• 美联储：加息预期强烈，多位高官释放鹰派信号，12月加息可能性增加。
• 日央行：首次采用固定利率购买国债，以应对收益率攀升。
• 欧央行：暗示12月将决定是否延长QE。
• 其他央行：澳联储维持政策不变，新西兰、加拿大、新加坡等央行利率维持稳定或小幅调整。

2. 资产表现

• 股票市场：美股表现强劲，纳指创新高；欧洲股市因政治风险波动，亚太股市涨跌互现。
• 国债市场：受通胀预期和加息预期影响，美债收益率显著上升，其他发达市场国债收益率整体下行。
• 大宗商品：油价受OPEC限产预期支撑，黑色系商品持续上涨；贵金属受美元走强压制，下跌。
• 房地产市场：REITs市场整体上涨，尤其在非美市场，美国市场因加息预期承压。

3. 外汇市场

• 美元：受特朗普财政刺激预期、强劲经济数据及联储官员鹰派言论影响，连续两周上涨，录得2015年3月以来最大两周升幅。
• 非美货币：欧元、英镑、日元、加元、澳元均下跌，新兴市场货币涨跌互现。
• YTD表现：美元指数上涨，日元为年度升值最多货币；资源出口国货币表现较好，人民币贬值。

三、关键信息

1. 利率与通胀数据

• 美国：当前官方利率0.50%，通胀水平1.70%，预计未来三个月利率将上升至0.67%。
• 欧元区：当前官方利率0.00%，通胀水平0.50%，预计未来三个月利率维持不变。
• 英国：当前官方利率0.25%，通胀水平0.90%，预计未来三个月利率维持不变。
• 日本：当前官方利率0.10%，通胀水平-0.60%，预计未来三个月利率维持不变。
• 新兴市场：巴西、俄罗斯、墨西哥等国家通胀水平较高，但部分国家利率预期下降。

2. 资产表现

• 股票：MSCI全球股市指数几乎持平，美国表现优于欧洲。
• 国债：全球国债综合收益指数大跌2.51%，美债收益率上涨9.40bp。
• 大宗商品：CRB指数上涨0.79%，铁矿石涨幅最大，黄金和白银因美元走强下跌。
• REITs：全球REITs指数小幅反弹，美国REITs收益下跌。

3. 风险指标

• 主权CDS：全球主权CDS涨跌互现，意大利因公投风险CDS上涨10.46bp，巴西、俄罗斯CDS下降。
• 市场波动：VIX指数回落至12.85，显示市场风险情绪有所回升。

四、总结

2016年11月21日的大类资产研究报告显示，全球通胀回升趋势未改，主要受美国和欧元区经济数据支撑。美联储加息预期增强，促使美元走强，全球股市资金净流入显著。在资产配置方面，股票市场表现相对稳定，而国债市场因加息预期和通胀担忧继续承压。大宗商品市场由黑色系主导，受OPEC限产预期影响，油价上涨。房地产市场整体微跌，REITs指数出现反弹。风险指标方面，主权CDS涨跌不一，市场波动率下降，显示风险情绪有所回升。整体来看，全球资产市场在政策变化与经济数据的推动下呈现出分化格局。