深天马A（000050）总结
核心内容
深天马A（000050）是一家专注于信息技术领域，特别是技术硬件与设备的上市公司。公司2020年年度报告显示，其营业收入为292.33亿元，同比下滑3.46%；营业利润为16.15亿元，同比增长60.98%；归属于上市公司股东的净利润为14.75亿元，同比增长77.79%。公司当前目标价为22.10元，昨收盘价为14.31元。
主要观点
- 消费端成长稳健：2020年，公司各项业务在疫情影响后保持稳健增长，尤其在笔记本、平板电脑和医疗显示屏等产品上表现突出。
- 车载业务持续领先：车载业务一直是公司的重要增长点，2020年实现车载TFT出货量全球第一，市占率达到16.8%，同比增长4.9%。
- AMOLED业务快速发展：公司AMOLED屏出货量逐年翻番，柔屏占比不断提升。厦门柔性产线建设预计2022年一季度点亮，将助力公司成为AMOLED柔屏全球前三。
- 盈利预测积极：公司预计2020-2022年将分别实现净利润19.54亿、24.51亿和28.86亿元，对应市盈率分别为18.00、14.35和12.19倍，维持买入评级。
- 财务指标优化：公司资产结构和现金流管理持续优化，资产负债表和利润表均体现出良好的发展趋势。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：2,458/1,829百万股
- 总市值/流通：35,170/26,172百万元
- 12个月最高/最低：18.26/13.09元
盈利预测和财务指标
| 年份 |
营业收入（百万元） |
(+/-%) |
净利润（百万元） |
(+/-%) |
摊薄每股收益（元） |
市盈率（PE） |
| 2020A |
29,233 |
-3.46 |
1,475 |
77.79 |
0.60 |
23.85 |
| 2021E |
37,099 |
26.91 |
1,954 |
32.51 |
0.79 |
18.00 |
| 2022E |
45,502 |
22.65 |
2,451 |
25.46 |
1.00 |
14.35 |
| 2023E |
51,704 |
13.63 |
2,886 |
17.72 |
1.17 |
12.19 |
资产负债表（百万）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
3,219 |
4,548 |
371 |
455 |
517 |
| 应收和预付款项 |
6,333 |
5,612 |
9,171 |
8,960 |
11,642 |
| 存货 |
3,339 |
3,469 |
3,670 |
5,080 |
4,857 |
| 流动资产合计 |
14,397 |
14,720 |
14,848 |
15,649 |
18,549 |
| 资产总计 |
65,451 |
73,558 |
82,611 |
91,486 |
99,765 |
现金流量表（百万）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营性现金流 |
4,556 |
6,401 |
4,627 |
15,547 |
14,825 |
| 投资性现金流 |
-9,295 |
-10,387 |
-16,784 |
-18,242 |
-16,522 |
| 融资性现金流 |
4,029 |
5,140 |
7,980 |
2,779 |
1,759 |
| 现金增加额 |
-669 |
1,053 |
-4,177 |
84 |
62 |
利润表（百万）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
30,282 |
29,233 |
37,099 |
45,502 |
51,704 |
| 营业成本 |
25,180 |
23,553 |
29,846 |
36,584 |
41,544 |
| 营业利润 |
1,003 |
1,615 |
2,282 |
2,862 |
3,382 |
| 净利润 |
829 |
1,475 |
1,954 |
2,451 |
2,886 |
预测指标
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
16.85% |
19.43% |
19.55% |
19.60% |
19.65% |
| 销售净利率 |
2.74% |
5.04% |
5.27% |
5.39% |
5.58% |
| 销售收入增长率 |
4.74% |
-3.46% |
26.91% |
22.65% |
13.63% |
| EBIT 增长率 |
8.11% |
41.82% |
35.92% |
26.78% |
15.41% |
| 净利润增长率 |
-15.70% |
77.79% |
32.51% |
25.46% |
17.72% |
| ROE |
0.03 |
0.04 |
0.06 |
0.06 |
0.07 |
| ROA |
0.03 |
0.04 |
0.05 |
0.05 |
0.06 |
| ROIC |
0.04 |
0.06 |
0.06 |
0.06 |
0.06 |
| EPS (X) |
0.34 |
0.60 |
0.79 |
1.00 |
1.17 |
| PE (X) |
42.41 |
23.85 |
18.00 |
14.35 |
12.19 |
| PB (X) |
1.32 |
1.05 |
0.99 |
0.93 |
0.86 |
| PS (X) |
1.16 |
1.20 |
0.95 |
0.77 |
0.68 |
| EV/EBITDA (X) |
8.88 |
8.15 |
5.55 |
4.83 |
4.46 |
风险提示
- 5G智能手机成本下行进度不及预期
- 下游终端品牌客户因不可抗行业因素减单
- 大尺寸面板价格出现不理性异状波动
- 全球疫情反复导致智能手机、汽车等需求再度疲软
投资评级说明
-
行业评级：
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
-
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
销售团队
研究院信息
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