20230424-国联证券-聚胶股份-301283.SZ-全球业务布局顺利推进_新工厂转固致短期盈利承压_3页_370kb

公司聚胶股份（301283）年报和一季度报告显示，业绩强劲增长主要源于海外扩张，但短期盈利受新工厂影响。核心内容总结如下：

• 业绩概况：2022年营收同比增长2818%，净利润增长5937%；2023年一季度营收同比增2410%，净利润增2465%，但扣非后净利下降。
• 海外业务：海外收入占比升至48%，毛利率增长至1567%，主要驱动力；海运费下降和业务扩展有望提振盈利。
• 短期挑战：波兰基地投产转固导致盈利下滑，初期成本高、利用率低；预计产量和盈利能力将改善。
• 全球布局：公司拥有深厚的渠道壁垒，服务于宝洁、维达等客户，并在墨西哥等地产能扩张，加速国产替代。
• 预测与评级：预计2023-25年收入年增率28%-40%，净利润年增率62%-90%；给予30倍PE和528元目标价，维持增持评级。
• 风险提示：包括在建项目延迟、市场开拓不及预期和海外布局风险。

本报告仅供内部参考，不构成投资建议。