20231029-国联证券-聚胶股份-301283.SZ-国联证券-公司季报点评-业绩略超预期_看好海外业务前景_3页_482kb

聚胶股份（301283）季报总结

一、季报要点

1. 业绩表现

   • 2023前三季度：营收1164亿元（同比+186%），归母净利润79亿元（同比+106%），扣非净利润67亿元（同比-4%）。
   • Q3单季：营收418亿元（同比+194%，环比+158%），归母净利润37亿元（同比+305%，环比+35%）。毛利率/净利率分别提升4.5pct/1.3pct至16%/9%，原材料价格回落及产能提升助力盈利能力回升。

2. 海外市场拓展

   • 国际客户包括宝洁、日本大王，2022年起加速全球化布局，墨西哥子公司税务注册进展顺利，波兰工厂产能爬坡中（预计2024春投产），北美新基地计划于2024年投产。

3. 产能与投资

   • 广州新工厂（2022年动工）及波兰基地有序推进，募投项目助力可持续发展。

二、盈利能力展望

• 四季度原材料价格回落显著（碳5出厂价降幅13%），叠加旺季需求增长，预计Q4销售收入承压因素减少。
• 扬州新工厂和海外产能释放将改善单位运营成本，毛利空间或进一步扩大。

三、财务预测与估值

• 预测（2023-2025）
  • 收入：17亿→24亿→31亿（CAGR 62%）；
  • 归母净利润：14亿→25亿→37亿（2024年增速85%）；
  • EPS：1.68元→3.12元→4.64元。
• 估值：给予2024年15倍PE，目标价468元，维持“买入”评级。

四、风险提示

• 建设项目进度延迟、海外布局市场开拓不及预期、产能爬坡周期过长等风险。