20220906-东方财富证券-卓胜微-300782.SZ-2022年中报点评_基本面探底_模组化持续推进_4页_390kb

文档总结

核心内容

本报告分析了一家公司在2022年上半年的业绩表现及未来发展预期，重点指出其基本面探底，但通过产品结构模组化和研发投入，公司正积极应对市场挑战并布局未来增长。

主要观点

业绩表现

• 收入与利润下滑：2022年上半年公司实现收入22.4亿元，同比下滑5%；归母净利润7.5亿元，同比下滑26%；扣非归母净利润7.6亿元，同比下滑24%。其中，22Q2单季度收入9.1亿元，同比下滑23%；归母净利润2.9亿元，同比下滑44%。
• 毛利率提升：公司整体毛利率为52.6%，Q2单季度毛利率为52.7%，环比提升0.3个百分点。
• 产品结构优化：射频模组收入同比增长4%，占总收入的31%；模组产品毛利率显著提升，表明规模效应开始显现。

市场环境与挑战

• 消费电子需求不振：受地缘政治冲突和疫情扰动影响，消费电子需求下降，对公司业绩造成短期压力。
• 研发投入增加：上半年研发投入1.68亿元，同比增长37%，研发占比提升至7.5%。公司持续迭代升级产品线，增强产品竞争力。

产品线与技术布局

• 射频模组化布局：公司已布局射频接收端模组产品，包括DiFEM、LDiFEM、LFEM、LNA BANK等，部分产品已实现量产出货。
• 自产滤波器进展：SAW滤波器将于三季度规模量产，高性能滤波器即将进入规模量产阶段，双工器和四工器已进行流片。
• 国产化替代推进：公司储备了高端手机L-PAMiD产品，一旦突破将实现射频前端产品线完全国产化。

关键信息

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测：
  • 2022年营业收入预计为46.25亿元，同比下降0.18%；
  • 归母净利润预计为16.44亿元，同比下降22.98%；
  • 2023年营业收入预计为58.15亿元，同比增长25.72%；
  • 归母净利润预计为22.41亿元，同比增长36.29%；
  • 2024年营业收入预计为75.36亿元，同比增长29.59%；
  • 归母净利润预计为29.96亿元，同比增长33.70%。

财务指标

• 财务健康度：资产负债率由2021年的9.63%上升至2022年的17.26%，但整体仍保持较低水平；流动比率和速动比率分别下降至4.05和2.83，但后续有所回升。
• 现金流状况：2022年经营活动现金流为2599.24亿元，筹资活动现金流为-233.51亿元，现金净增加额为2133.73亿元。
• 估值指标：2022年市盈率（P/E）为32.01倍，市净率（P/B）为5.81倍，EV/EBITDA为22.15倍，预计未来估值将进一步下降。

风险提示

• 消费电子需求复苏不及预期；
• 新产品研发推广不及预期；
• 模组核心产品研发进度不及预期；
• 存货减值风险。

未来展望

公司认为，随着全球经济逐渐复苏和重磅新产品发布，消费电子需求有望在三四季度回暖，公司基本面有望见底回升。中长期来看，5G通信技术发展和射频前端模组化趋势将持续为公司提供增长动力。

附注

• 分析师：周旭辉（证书编号：S1160521050001）
• 联系人：夏嘉鑫
• 电话：021-23586316
• 报告来源：东方财富证券研究所

总结：公司2022年上半年业绩承压，但通过模组化产品布局和持续研发投入，增强了产品竞争力和市场占有率。尽管短期受消费电子需求影响，公司仍坚定推进国产化替代，预计未来随着市场回暖和5G技术发展，公司基本面有望回升，长期增长潜力显著。