20240902-长江期货-9月氯碱_关注宏观和忘记支撑_34页_3mb

氯碱与PVC行业分析总结（2024年9月）

氯碱板块

1. 烧碱

   • 供需矛盾：产能持续扩张（2024年新增产能1665万吨），产量同比增767%，但需求增速放缓，供需趋于宽松。
   • 价格波动：山东32%碱现货价格上涨至830元/吨，期货主力合约8月涨幅275%，但基差波动大，多因交割逻辑和宏观扰动。
   • 成本利润：煤价中枢下移，氯碱利润偏好；液氯价格补贴压缩利润，需关注夏季高温对液氯需求的影响。
   • 旺季支撑：金九需求或推动价格上涨，重点关注液氯价格和铝土矿供应。

2. 液氯

   • 受宏观经济和季节性因素影响较大，近期价格波动频繁，高价抑制氯碱利润空间。

PVC板块

1. 供需格局

   • 供应端：开工率维持高位（74.82%），库存高企（第三方库存在5530万吨），新增产能集中在下半年，后续供应或逐步回升。
   • 需求端：地产拖累持续，制品企业开工率低迷（约46%），但“金九银十”旺季预期提振需求，出口表现一般。

2. 价格与利润

   • PVC价格中枢下移，期货8月跌286%，利润低位，电石法企业平均毛利仅107元/吨。
   • 成本结构：电石价格弱势，乙烯法利润修复力度有限，电石法受原料成本影响较大。

3. 宏观因素

   • 制造业PMI降至49.1%，内需疲软，地产数据偏弱，政策宽松预期升温，但落地效果待观察。

宏观政策

• 货币政策：央行净买入国债，释放宽松信号，降息预期持续，但政策对实体经济提振作用有限。
• 通胀与衰退：全球大宗商品价格波动，地缘冲突和美元政策影响能源价格，需关注外部环境变化。

操作建议

• 氯碱：短期逢低做多（01合约），关注仓单和基差变化，重点跟踪液氯价格与烧碱需求联动。
• PVC：反弹逢高空，关注出口和库存去化情况，宏观政策转向或提供支撑。

风险提示

1. 地产政策不及预期，拖累内需；
2. 出口受阻，全球需求复苏乏力；
3. 宏观政策转向可能导致市场波动加剧。