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氯碱周报：震荡运行

核心观点

01 烧碱：下游扩产周期中期低多思路

基本面情况：

1. 上游利润压缩：山东原盐价格保持高位，液氯价格微幅下调，整体氯碱企业周平均毛利环比大幅下滑2998%，利润压力大增。
2. 供应高位运行：中国20万吨及以上烧碱企业产能利用率周内小幅上升，检修计划较少，产量继续增加。
3. 需求方面分化：氧化铝需求表现较好，开机率超过85%；非铝需求处于缓慢恢复阶段，印染等行业综合开机率提升明显。
4. 库存情况：全国液碱企业库容比环比下滑0.22%，多数地区库存量下降，除西南、西北外，其他地区库存压力有所减轻。

后市展望：

烧碱短期内承压，因春节后累库、非铝需求恢复缓慢等因素引发多头信心动摇，价格大幅下行；但中期随着春季检修和氧化铝等新产能投产（预计增加超600万吨），可能带来阶段性供需错配，价格有望回升。

操作建议：

短期关注2750元/吨强支撑，逢低偏多操作；中期需密切监控氧化铝备碱情况、液氯价格变化以及宏观和现货市场情绪。

关注重点：

1. 氧化铝备碱与投产进度；
2. 液氯价格及装置开工情况；
3. 仓单和基差变化；
4. 宏观政策与市场情绪波动。

02 PVC：低估值弱预期关注宏观导向

基本面情况：

1. 成本与利润：电石、兰炭价格弱势运行，乙烯价格高位但利润仍偏低，PVC企业整体维持低位运行，电石法与乙烯法利润空间持续收窄。
2. 供应端：产能利用率下降，但电石法企业开工率小幅上升，产量减少。预计下周随着厂商复产，产量将有所提升。
3. 内需疲软：下游制品企业开工率提升有限，采购仍以刚需为主；出口方面，印度市场询盘较好，但出口总体仍依赖价格优势。
4. 库存压力：生产企业样本库存环比小幅下降，社会库存整体维持高位，华东地区库存甚至出现小幅下滑，但华南地区库存仍显压力。

后市展望：

PVC长期需求疲软，地产低迷拖累内需，出口受多重因素压制，供给端仍有产能投放计划。整体供需宽松格局下，基本面驱动较弱，预计震荡运行。

操作建议：

短期关注5050-5350元/吨的区间支撑；操作上保持轻仓，偏多思路逢低尝试，重点关注出口数据变化和宏观政策导向。

关注重点：

1. 新产能投产进度与春检落实情况；
2. 下游复工及出口需求动态；
3. 宏观政策变化（两会及美联储动向为主）；
4. PVC库存消化情况。

03 声明与风险提示

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