20240531-长江期货-6月氯碱_低估值预期偏暖_中长期或仍向好_30页_2mb

氯碱行业分析：中长期积极预期与短期压力并存

随着五月市场变化，氯碱板块在烧碱和PVC两大产品线上展现出明显的结构性分化。

烧碱市场回顾与展望

烧碱市场5月份表现出强势反弹，期货主力SH09上涨达614%，触及2851元/吨。现货市场亦呈上涨趋势，无论是32%烧碱溢价760元/吨，还是50%烧碱在1240元/吨的价格，均体现出供应链的坚韧。

供应方面，烧碱生产虽面临能耗双控和检修边际回落的趋势，但超负荷的装置开工仍然是常态。今年五月大多数大型生产装置都在例行检修周期中，导致市场供应受到一定制约。

需求端出现变化主要取决于氧化铝的复产节奏。尽管当前氧化铝产能利用率仍处于低位，但部分地区如山西与河南矿区的复产呼声日趋高企。特别是氧化铝需求的狭义延伸，如粘胶短纤等，产业结构在进行差异化调整，在季节性因素下，产业仍需消化前期累库。

库存压力正逐渐缓解，2024年3月31日统计的数据显示，全国液碱样本库存由顶部回落至3.56万吨水平，表现为后市支撑因素。

展望6月，烧碱可能面对边际改善与供应上升的交织效应。若氧化铝复产能够顺利进行，对烧碱而言将是利多信号，但普遍预期的非铝淡季需求以及持续的宏观风险，可能成为价格运行的主要扰动项。

PVC产品市场回顾与展望

PVC整体表现出强势开局，期货V2409合约上涨108%，一度攀升至6664元/吨。市场较高库存下基差态度较为疲软，显示价格运行更多依赖宏观预期。

成本支撑方面当前呈现软性特征，兰炭、电石与乙烯三类原材料走势分化。电石法PVC利润虽逐渐收窄，但在产业预期转向乐观的价格设定下，存在一定的修复空间。

供给端，随着新增产能如浙江镇洋与陕西金泰投产，PVC产能利用率进入温和回升周期。六月检修计划偏少，进一步增加了供应面扰动。

终端消费方面，PVC制品企业仍未克服制8月遇冷的情况，目前整体产能利用率仍在修复初期。而出口领域虽然面临海运成本上升与船期紧张的结构性矛盾，但印度市场的需求向好尚能对冲部分压力。

然而，最重要的观察窗口依然是库存表现。即便价格有突破性上行，当前上万吨级别的社会库存仍有压制效应。

中长期或许仍存在价格上涨因素，但短期因基本面企稳仍显承压。操作层面建议保持谨慎，关注政策落地情况与库存去化节奏。