20210427-中泰证券-中南建设-000961.SZ-利润率回升_分红率创新高_3页_517kb

报告摘要

中南建设（000961）是一家在长三角核心城市坚持快周转模式的成长型房企。公司2020年实现归属于上市公司股东的净利润70.8亿元，同比增长70.01%，并完成2018年及2019年股权激励计划的业绩考核目标，实现了三年十倍的净利润增长。当前股价为7.2元，对应PE为3.00x，维持“买入”评级。

业绩高增长：2020年公司业绩表现亮眼，主要由地产业务结算增长驱动，房地产项目结算收入同比增长13.5%，非并表项目贡献联合应企业投资收益25.1亿元。
盈利能力提升：公司整体业务毛利率提升0.5pct至17.3%，归属母公司净利润率提升3.2pct至9.0%。盈利改善得益于良好的拿地成本控制及费用管理。
分红率创新高：2020年计划每10股派发现金红利5.56元，股息支付率30.05%，相比2019年提升4.74pct。
销售持续复苏：2020年公司房地产销售合同销售金额2238.3亿元，同比增长14.2%；销售面积增长9.4%，显示市场回暖趋势。
土地储备充足：全年新增项目107个，规划建筑面积合计1522.9万平方米，平均拿地成本下降，保障未来收入增长。
债务结构优化：公司有息负债规模控制良好，2020年净负债率97.27%，同比下降71.12pct；剔除预收款后的负债率79.76%，同比2019年下降4.20pct；三道红线政策下，公司降至黄档，财务结构进一步优化。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	71,831	78,601	89,509	98,829	105,157
净利润（百万元）	4,163	7,078	10,129	12,496	14,224
每股收益（元）	1.09	1.85	2.40	2.97	3.38
P/E	6.61	3.89	3.00	2.43	2.13
P/B	1.26	0.96	0.75	0.59	0.47

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	17.29%	17.18%	17.73%	18.82%
净利率	9.93%	11.32%	12.64%	13.53%
ROE	18.83%	17.38%	17.98%	17.15%
ROIC	13.13%	15.04%	15.07%	15.25%
资产负债率	86.54%	88.62%	86.32%	84.03%
净负债比率	21.37%	14.53%	15.27%	15.31%
流动比率	1.18	1.18	1.21	1.24
速动比率	0.46	0.65	0.60	0.59