20220417-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_复盘2020年疫后修复行情_继续提示家居板块估值修复机会_27页_1mb

报告摘要

轻工制造行业跟踪周报总结

核心内容

本周轻工制造行业整体表现偏弱，轻工制造指数下跌2.62%，在28个申万行业中排名第14。细分行业中，包装印刷跌幅最大（-5.10%），造纸（-3.32%）和家居用品（-0.95%）跌幅相对较小。整体来看，行业在2022年4月11日至15日期间承压，但部分子行业如家居用品仍存在估值修复机会。

主要观点

家居板块

需求延后：疫情并未消除家具需求，而是延后，头部企业早在疫情控制后的1-2个月内便观察到订单回补。
行业集中度提升：疫情对中小企业影响较大，导致行业集中度加速提升。2020年Q4，成品及定制上市公司单季度收入占家具制造业营业收入的比例从Q1的11.9%提升至15.0%。
股价修复早于业绩：2020年Q2-Q3期间，家居板块涨幅显著，跑赢上证指数。其中欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居、喜临门等公司涨幅靠前。
政策支持：地产政策持续边际放松，超过60个城市出台稳定地产政策，包括放宽贷款要求、下调房贷利率、放开限购限售等，有助于家居板块估值修复。
推荐标的：欧派家居、顾家家居、索菲亚、喜临门、敏华控股，建议关注志邦家居和金牌厨柜。

电子烟行业

监管稳步推进：2022年4月13日，国家市场监督管理总局和国家烟草专卖局明确电子烟行业监管过渡期至2022年9月30日，有助于行业有序发展。
政策影响：电子烟国标于2022年10月1日实施，非烟草味电子烟（如薄荷、薄荷醇等）销量增长显著，而烟草味电子烟市占率有所下降。
推荐标的：思摩尔国际（回调后估值性价比凸显），建议关注雾芯科技（品牌及用户量优势有望延续）。

造纸行业

价格波动：截至2022年4月15日，废纸价格周环比上升5元/吨，木浆价格周环比上升119元/吨，浆价成本高企推动文化纸价格上涨。
成本影响：双减政策和2021Q4新增产能影响逐步消化，文化纸盈利能力有望触底回升。
推荐标的：太阳纸业（估值具有安全边际，林浆纸一体化下成本优势提升），建议关注仙鹤股份、华旺科技等。

关键信息

家居重点数据

2020年Q2-Q4：家具制造业营业收入增速从2020年4月起逐月收窄，8月起转正；2020年2月家具类社会零售额同比显著下滑，但4月后降幅收窄。
建材卖场：2020年2月至7月全国建材家居卖场销售额同比双位数下滑，8月后降幅收窄，但整体仍呈下滑趋势。
行业集中度：定制家具行业因服务属性更强，受疫情影响较大，业绩修复较慢；软体家具受损程度低于定制家具。

电子烟重点数据

美国市场：2021年12月美国电子烟销量同比增长44.9%，其中非烟草味电子烟销量增长显著，烟草味电子烟市占率下降。
政策过渡期：2022年9月30日为政策过渡期结束时间，有利于行业平稳过渡。

造纸重点数据

原材料成本：废纸、木浆价格周环比上升，SHFE纸浆期货指数上涨。
纸价变化：箱板纸、瓦楞纸、白卡纸价格周环比上升，白板纸、双铜纸、双胶纸价格基本持平。

风险提示

限电政策影响：部分企业因响应节能减排政策而停工，可能影响产能。
原材料价格波动：家居、造纸等行业原材料价格波动可能影响盈利能力。
中美贸易摩擦：贸易摩擦可能影响进出口贸易和汇率波动。
下游需求偏弱：若下游需求疲软，可能导致库存去化速度低于预期。

估值信息

代码	公司	总市值（亿元）	收盘价（元）	EPS（元）	PE（倍）	投资评级
603833.SH	欧派家居	803.65	131.93	3.47/4.47/5.35	38.02/29.51/24.66	买入
603816.SH	顾家家居	396.40	62.70	1.39/2.7/3.29	45.11/23.22/19.06	买入
002572.SZ	索菲亚	195.98	21.48	1.31/0.15/1.54	16.40/143.20/13.95	买入
603008.SH	喜临门	108.79	28.08	0.80/1.42/1.87	35.10/19.77/15.02	买入
01999.HK	敏华控股	291.86	7.43	0.49/0.62/0.78	15.28/12.04/9.54	买入

图表目录

图1：2020/1/1至2022/4/15家居用品子版块走势
图2：2020年各季度家居用品子版块涨跌幅
图3：家具制造业营业收入
图4：建材家居卖场销售额
图5：家具类社会零售额
图6：家具子版块2020年单季度营业收入增速
图7：家具子版块2020年累计营业收入增速
图8：疫后修复阶段集中度加速提升
图9：2020年家具行业及主要上市公司单季度收入增速
图10：各行业周涨跌幅（2022/4/11-2022/4/15）
图11：轻工二级子版块周涨跌幅（2022/4/11-2022/4/15）
图12：轻工三级子版块周涨跌幅（2022/4/11-2022/4/15）
图13：轻工制造及其子版块近一年（2022/4/11-2022/4/15）行情走势
图14：30大中城市商品房累计成交面积
图15：一线城市累计成交面积
图16：二线城市累计成交面积
图17：三线城市累计成交面积
图18：30大中城市商品房单周成交面积
图19：一线城市单周成交面积
图20：二线城市单周成交面积
图21：三线城市单周成交面积
图22：中国木材价格指数CTI
图23：MDI国内现货价
图24：TDI国内现货价
图25：软泡聚醚华东市场价
图26：2020/2-2022/2家具制造业累计营收
图27：2020/2-2022/2家具制造业累计利润总额
图28：建材家居卖场累计销售额
图29：全国建材家居卖场景气指数（BHI）
图30：家具及零件月度出口金额
图31：家具类月度零售额
图32：累计房屋竣工面积
图33：累计房屋新开工面积
图34：累计房屋销售面积
图35：单月房屋竣工面积
图36：单月房屋新开工面积
图37：单月商品房销售面积
图38：美国月度电子烟销量情况
图39：废黄板纸参考价
图40：木浆参考价
图41：木浆CFR现货价
图42：上交所纸浆期货指数收盘价
图43：箱板纸参考价
图44：瓦楞纸参考价
图45：双胶纸参考价
图46：双铜纸参考价
图47：白卡纸参考价
图48：白板纸参考价
图49：木浆生活用纸参考价

行业数据

2022年4月10日至16日：三十大中城市商品房成交套数9687套，同比下降74.8%；成交面积100.43万平方米，同比下降75.5%。
2022年1月1日至4月16日：三十大中城市商品房成交套数33.32万套，同比下降40%；成交面积0.36亿平方米，同比下降38.7%。
2022年2月：家具制造业累计营业收入1059.8亿元，同比增长6.9%；累计利润总额35.6亿元，同比下降15.2%。
2022年2月：全国建材家居卖场景气指数（BHI）为102.97，同比下降0.03点，环比下降3.02点。

公司重点公告

索菲亚：2021年营收104.07亿元，同比增长24.59%；归母净利润1.23亿元，同比下降89.72%；计提减值损失9.27亿元。
思摩尔国际：回购302.2万股，花费4986.88万港元；EVE BATTERY质押1.85亿股，占总股本3.08%。
劲嘉股份：劲嘉创投质押700万股，占总股本0.48%。
金牌厨柜：2021年营收34.48亿元，同比增长30.61%；归母净利润3.38亿元，同比增长15.49%；拟每10股派发现金红利10.6元。
乐歌股份：2021年营收28.71亿元，同比增长47.91%；归母净利润1.85亿元，同比下降14.75%；拟每10股派发现金红利2元。
顾家家居：控股股东顾家集团质押610万股，占总股本0.96%。
合兴包装：全资子公司获得《高新技术企业证书》。
惠达卫浴：2021年营收38.93亿元，同比增长20.98%；归母净利润2.35亿元，同比下降23.44%；拟每10股派发现金股利1.86元。
东风股份：2021年营收38.05亿元，同比增长23.97%；归母净利润7.85亿元，同比增长43.39%；拟每10股派发现金股利4.50元。
齐峰新材：2021年营收37.02亿元，同比增长31.7%；归母净利润1.65亿元，同比增长3.33%；2022年第一季度归母净利润预计1,801万元-2,702万元，同比下降70%-80%。