20220522-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_复盘过去三轮地产周期家居板块表现_后续估值修复可期_28页_1mb

轻工制造行业跟踪周报总结

核心内容

本周轻工制造行业整体表现良好，轻工制造指数上涨2.32%，在28个申万行业中排名第13。细分行业中，包装印刷涨幅最大，达到3.91%，家用轻工涨幅次之，为2.48%，造纸涨幅最小，仅为0.34%。

主要观点

家居板块

• 地产政策边际放松：当前地产政策逐步放松，包括降低首付比例、放宽贷款要求等，预计对家居板块形成利好。地产销售数据通常滞后于政策信号3-6个月，家居板块行情修复早于业绩修复。
• 估值修复可期：家居板块当前估值处于五年来的低位，随着政策放松和销售数据回暖，预计后续估值将逐步修复。
• 龙头表现稳健：头部企业如索菲亚、顾家家居、欧派家居等，业绩表现具有韧性，逐渐脱离地产销售数据实现稳健增长。
• 投资建议：推荐索菲亚、顾家家居、喜临门、欧派家居及敏华控股，建议关注志邦家居、金牌厨柜等。

电子烟行业

• 政策影响：电子烟生产企业开始申请生产许可证，限制新建企业及扩大产能，有助于提升行业生态健康度。
• 市场变化：电子烟国标对产品安全性、稳定性及减害属性提出更高要求，推荐回调后估值性价比凸显的思摩尔国际，建议关注雾芯科技。
• 行业动态：思摩尔国际与亿纬锂能合作开发新型电子烟电池，FEELM宣布实现碳中和目标。

造纸行业

• 浆价波动：木浆价格维持高位震荡，短期受供应链问题影响，中期供需格局有望改善。
• 纸价变化：箱板纸、瓦楞纸、白板纸等价格周环比下降，但白卡纸、双铜纸价格保持稳定。
• 出口利好：欧洲等地区造纸企业能源困境，使我国纸企出口更具竞争力。
• 投资建议：推荐太阳纸业，因其估值具有安全边际及成本优势，建议关注仙鹤股份、华旺科技等。

关键信息

市场数据

• 上证综指上涨2.02%，深证成指上涨2.64%，轻工制造指数上涨2.32%。
• 家具制造业1-3月累计营收1735.4亿元，同比增长3.2%；利润总额67.2亿元，同比增长0.4%。
• 2022年4月，全国商品房销售面积同比下降39%，竣工面积同比下降12.19%，新开工面积同比下降44.19%。

企业动态

• 索菲亚推出整家生态战略，整装渠道布局进一步完善。
• 雾芯科技发布2022年Q1业绩，净收入同比下降28.52%，Non-GAAP净利润同比下降40.73%。
• 多家公司发布可转债转股或回购公告，如蒙娜丽莎、仙鹤股份、公牛集团等。

行业新闻

• Canfor的Taylor工厂因供应链问题持续减产。
• 施伟策-摩迪国际集团与美国尼拿纸业公司合并。
• 电子烟行业许可证制度逐步实施，提升行业门槛。
• 教材新规及二十大推动文化纸价格上涨。

风险提示

1. 限电政策影响产能。
2. 原材料价格波动影响企业盈利。
3. 中美贸易摩擦加剧可能影响进出口贸易及汇率。
4. 下游需求偏弱可能导致库存去化速度低于预期。

估值与盈利预测

表1: 重点公司估值与盈利预测

图表目录

• 图1：定制板块估值回落至一个标准差以下
• 图2：商品房单月增速拐点滞后3个月
• 图3：建材家具卖场景气度与商品房销售增速趋势相似
• 图4：2011年-2012年商品房竣工处于高景气状态
• 图5：2011-2013年家居板块股价复盘
• 图6：商品房单月增速拐点约出现在政策信号6个月后
• 图7：建材家具卖场景气度整体表现偏弱
• 图8：2014-2015年地产下行期间家居板块股价复盘
• 图9：2018年重点家具企业股价复盘
• 图10：家居头部企业业绩表现逐渐脱离于地产销售数据
• 图11：各行业周涨跌幅
• 图12：轻工二级子版块周涨跌幅
• 图13：轻工三级子版块周涨跌幅
• 图14：轻工制造及其子版块近一年行情走势
• 图15：30大中城市商品房累计成交面积
• 图16：一线城市累计成交面积
• 图17：二线城市累计成交面积
• 图18：三线城市累计成交面积
• 图19：30大中城市商品房单周成交面积
• 图20：一线城市单周成交面积
• 图21：二线城市单周成交面积
• 图22：三线城市单周成交面积
• 图23：中国木材价格指数CTI
• 图24：MDI国内现货价
• 图25：TDI国内现货价
• 图26：软泡聚醚华东市场价
• 图27：家具制造业累计营收
• 图28：家具制造业累计利润总额
• 图29：建材家居卖场累计销售额
• 图30：全国建材家居卖场景气指数（BHI）
• 图31：家具及零件月度出口金额
• 图32：家具类月度零售额
• 图33：累计房屋竣工面积
• 图34：累计房屋新开工面积
• 图35：累计房屋销售面积
• 图36：单月房屋竣工面积
• 图37：单月房屋新开工面积
• 图38：单月商品房销售面积
• 图39：美国月度电子烟销量情况
• 图40：废黄板纸参考价
• 图41：木浆参考价
• 图42：木浆CFR现货价
• 图43：上交所纸浆期货指数收盘价
• 图44：箱板纸参考价
• 图45：瓦楞纸参考价
• 图46：双胶纸参考价
• 图47：双铜纸参考价
• 图48：白卡纸参考价
• 图49：白板纸参考价
• 图50：木浆生活用纸参考价