汽车行业2019年度策略_周期反转弹性+电动核心成长_45页_2mb

汽车行业2019年度策略总结

核心内容概述

2019年汽车行业预计呈现“周期反转弹性+电动核心成长”双主线投资逻辑。在宏观经济逐步回暖的背景下，传统乘用车需求将回归，库存周期有望迎来底部转折，同时新能源车市场将加速替代燃油车，成为新的增长点。

主要观点

1. 传统乘用车：周期反转弹性

• 2018年表现：全年销量同比-4%，狭义乘用车销量同比+2.3%，市场整体处于去库存阶段。
• 2019年展望：预计销量前低后高，上半年大概率负增长，下半年有望实现正增长，周期拐点将出现。
• 投资建议：当前处于主动去库存阶段，建议关注整车龙头，如广汽集团H、长安汽车、吉利汽车、长城汽车等，这些企业在库存周期反转时具备较高弹性。

2. 新能源车：应更加乐观

• 2018年表现：新能源乘用车销量超预期，全年预计接近101万辆，同比增长81%。
• 2019年展望：补贴政策稳定终端售价，产品品质升级提升性价比，预计销量增长55%，达157万辆。
• 市场特征：
  • 平价BEV和高端车双主线继续推动市场。
  • 非限购地区A0级以上车型渗透率提升显著。
  • 限购城市中高端车型需求增长，如比亚迪唐、蔚来ES8等。
  • A00级车型销量稳定，主要依靠对低速电动车的替代。

3. 零部件：传统等待转暖，新能源发力正酣

• 传统零部件：受宏观经济和需求下滑影响，整体承压，需等待行业回暖。
• 新能源高端供应链：受益于新能源车市场增长，迎来新机遇和高增长潜力。
• 投资建议：关注新能源汽车优质零部件供应商，如旭升股份、宁德时代、均胜电子等。

4. 重卡：掘金预期差

• 2019年预期差：物流重卡保有量持续增长，与GDP相关性高。
• 蓝天保卫战影响：加速国三重卡更新，对行业带来结构性机会。
• 价格趋势：国内重卡价格长期将逐步提升，行业竞争格局有望优化。

5. 客车：逐渐走出低谷

• 2018年表现：客车市场符合预期，销量同比增长13%，但专用车低于预期。
• 2019年展望：客车市场平稳，现金流压力有望缓解；专用车销量存在不确定性。
• 投资建议：关注宇通客车等龙头，预计2019年新能源客车销量有望达23万辆。

关键信息

• 库存周期：2018年处于主动去库存阶段，2019年下半年有望迎来拐点。
• 补贴政策：对终端售价影响有限，新能源车销量增长主要依赖产品品质和性价比提升。
• 新能源车渗透率：2018年新能源乘用车渗透率已超6%，预计2019年进一步提升。
• 行业集中度：传统乘用车市场集中度仍不高，2019年将加速行业洗牌，龙头车企扩张。
• 投资时钟：当前处于主动去库存阶段，未来将转向被动去库存，整车板块将率先受益。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 贸易摩擦升级
• 下游销量不及预期

投资建议

• 整车板块：关注广汽集团H、长安汽车、吉利汽车、长城汽车等具备高弹性的龙头。
• 新能源车板块：关注比亚迪、旭升股份、宁德时代、均胜电子等新能源核心企业。
• 零部件板块：关注新能源高端供应链企业，如宁德时代、恩捷股份、三花智控等。

图表目录（摘要）

• 图1：2013-2018乘用车月度批发销量同比增速
• 图2：2018年乘用车各月度批发销量及环比增速
• 图17：新能源乘用车月度销量
• 图19：2018年新能源乘用车车企销量排名
• 图27：新能源商用车月度销量
• 图28：新能源客车现金流压力缓解
• 图33：汽车库存周期与零部件行业营收增速
• 图34：汽车销量增速与零部件行业估值

表格目录（摘要）

• 表1：汽车板块各个阶段的绝对收益和相对收益
• 表2：2018年新能源车型上市情况
• 表3：2018年新能源乘用车增量分拆
• 表4：2019年补贴政策对新能源车定价影响
• 表5：非限购地区A0级以上车型增量测算
• 表6：北京、上海、广东新能源车占比
• 表7：中高端新能源车定价优势
• 表8：限购地区A0级以上车型增量测算
• 表9：A00级新能源车主力省份注册量及增速
• 表10：新能源乘用车销量预测

总结

2019年汽车行业将经历库存周期反转与新能源车快速增长的双重机遇。传统乘用车需求有望回暖，新能源车渗透率持续提升，带动行业整体增长。投资建议关注整车龙头与新能源核心企业，把握结构性机会。