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电动智能汽车研究思想02 周期轮回总结

核心观点

• 周期是不变的规律：其他东西都可能变，唯有周期不变。汽车消费的总量周期、结构周期、车企周期、部件周期相互嵌套，共同影响行业发展。
• 周期驱动消费与技术变革：消费观念、经济水平、人口结构等变量决定了周期的演变，车企与零部件企业需把握周期规律，才能实现成长。

汽车消费周期结构分析

1. 汽车消费总量周期

• 定义：汽车消费总量随经济周期波动，主要由“人口规模+消费观念”决定。
• 特点：
  • 高潮期常出现在天时地利人和的条件下，背后有冲动消费等人性因素推动。
  • 每一轮总量周期的高峰次数与间隔时间受消费观念变迁影响。

2. 汽车消费结构周期

• 定义：每10年一次的消费习惯变迁，推动不同车型的普及。
• 阶段划分：
  • 2000-2010年：轿车普及，首次购车需求主导。
  • 2011-2020年：SUV普及，增换购与首购共同推动。
  • 2021-2030年：新一轮汽车普及，增购推动EV，首/换购推动混动。

3. 车企周期

• 定义：车企的成长与衰落受结构周期影响，其周期幅度取决于技术储备、品牌认知与组织能力。
• 特点：
  • 上行阶段：依赖技术储备、快速反应能力和客户定位。
  • 下行阶段：因技术路线误判或组织调整导致竞争力下降。
  • 车企成长路径：螺旋式成长是长期发展的关键，技术迭代与品牌提升是核心。

中国消费观念变迁与周期

1. 中国正处于第二到第三消费观念切换阶段

• 与日本类似，中国消费观念随经济水平提升而演变。
• 一线城市已接近日本第四消费观念（人与自然和谐），而四五线城市仍处于第一到第二消费观念过渡期。

2. 2020-2025年换购/首购消费潜力巨大

• 25-35岁用户首次购车偏向刚性需求，潜力大。
• 30-40岁用户具备消费升级（换购更大更好）需求。
• 新生人口基数大，为未来消费提供支撑。

新能源与智能化周期展望

1. 混合动力行业红利（2021-2030）

• 政策推动下，HEV + PHEV市场空间广阔。
• 预计2025年渗透率将达32.8%。
• 自主品牌混动技术已超越合资，DM-i技术推动市场扩张。

2. 纯电EV行业红利（2021-2030）

• 纯电消费为新能源主流方向。
• 特斯拉引领市场，自主品牌如比亚迪、蔚来、小鹏等快速跟进。
• 预计2021-2030年EV渗透率持续提升，行业集中度提高。

零部件公司成长路径

1. 零部件公司需把握客户周期

• 核心逻辑：零部件公司成长的关键是选对客户，跟随车企周期变化。
• 典型案例：拓普集团。
  • 2015-2018年：受益于SUV行业红利，但盈利能力一般。
  • 2020年至今：跟随新能源行业红利，盈利能力改善，进入持续上升期。

2. 零部件赛道分析

• 智能化增量零部件：德赛西威、华阳集团、经纬恒润、炬光科技等。
• 智能底盘赛道：拓普集团、伯特利、中鼎股份、保隆科技、耐世特等。
• 一体化压铸赛道：文灿股份、爱柯迪、旭升股份等。
• 消费属性赛道：座椅（继峰股份）、车灯（星宇股份）、玻璃（福耀玻璃）等。

投资建议

• 整车层面：

  • 比亚迪：率先突出重围，引领电动化趋势。
  • 传统车企：长城、吉利等积极求变，加速转型。
  • 新势力车企：理想、小鹏、蔚来紧追，推动市场发展。
  • 跨界车企：华为、小米等手机厂商转型汽车，带来新机遇。

• 零部件层面：

  • 聚焦四大核心赛道：智能化、智能底盘、一体化压铸、消费属性。
  • 选择具备技术能力或绑定大客户的零部件企业，以获得成长红利。

风险提示

1. 全球疫情控制低于预期：疫情反复可能影响供应链稳定性。
2. 新能源汽车渗透率低于预期：充电、续航等现实问题可能限制增长。
3. 智能化渗透率不及预期：智能化发展速度可能不如预期，影响核心零部件企业放量。

周期轮回的未来展望

• 2022-2025年：国内1亿辆潜在换购需求，推动销量增长。
• 2026-2030年：行业集中度提升，核心赛道龙头维持较高净利率。
• 总体趋势：电动化与智能化双重驱动下，中国成为汽车百年变革的主战场。

结语

周期轮回是汽车行业发展的基本规律，理解并把握周期是投资与发展的关键。中国正处于消费观念切换与技术升级的重要阶段，新能源与智能化将推动新一轮汽车消费红利，车企与零部件企业需在技术迭代、客户选择与组织调整中找到自身成长路径，以实现长期发展。