汽车行业2019年度策略：周期反转弹性+电动核心成长-20190110-天风证券-45页_2mb

汽车行业2019年度策略总结

核心内容

2019年汽车行业将面临库存周期反转和电动化加速的双重机遇，整体呈现“周期反转弹性+电动核心成长”的投资逻辑。2018年汽车销量同比小幅下降，主要受经济下行、消费受压、企业信心不足等因素影响，但2019年预计销量将前低后高，年中有望实现正增长，呈现弱复苏。

主要观点

1. 传统乘用车：周期反转弹性

• 2018年乘用车销量同比-4%，2019年预计销量前低后高，全年增速在-3%~0%之间。
• 2019年上半年销量预计负增长，主要受2018年高基数和宏观环境影响。
• 2019年下半年库存周期将出现拐点，销量有望反弹至3%~5%。
• 行业集中度持续提升，尾部车企将逐步出清，龙头车企（如上汽、吉利、长城、广汽）有望实现扩张。

2. 新能源车：应更加乐观

• 2018年新能源乘用车销量超预期，全年预计接近101万辆，同比增长81%。
• 补贴政策稳定终端售价，预计对新能源车定价冲击不大。
• 品质升级推动性价比提升，A0及以上级别车型渗透率提升明显。
• 平价BEV和高端车双主线策略，预计2019年新能源乘用车销量达157万辆，同比增长55%。
• A00级车型销量预计平稳或略增，主要受低速电动车替代影响。

3. 零部件：传统等待转暖，新能源发力正酣

• 传统零部件行业承压，但新能源高端供应链将迎来新机遇。
• 新能源车渗透率提升将推动零部件行业营收增长和估值提升。
• 建议关注电动化领先车企和核心零部件供应商，如比亚迪、旭升股份、宁德时代、均胜电子等。

4. 重卡：掘金预期差

• 2019年重卡行业预期差仍存在，物流重卡保有量持续增长。
• 工程重卡周期性明显，但物流重卡销量与GDP相关性强。
• 蓝天保卫战将加速国三重卡更新，推动行业需求。

5. 客车：逐渐走出低谷

• 2018年客车市场符合预期，专用车市场低于预期。
• 2019年客车市场将保持平稳，现金流压力有望缓解。
• 专用车销量存在不确定性，主要受补贴政策影响。

关键信息

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资建议：
  • 2019年汽车板块将由“低配”转向“高配”。
  • 整车板块将好于零部件板块，建议关注广汽集团H、长安汽车、吉利汽车、长城汽车等高弹性标的。
  • 新能源车方面，建议关注比亚迪、旭升股份、宁德时代、均胜电子等。
• 风险提示：
  • 宏观经济不及预期
  • 贸易摩擦升级
  • 下游销量不及预期

投资逻辑转变

• 汽车投资时钟运行至主动去库存阶段，仍有半年观察期。
• 当主动去库存转向被动去库存阶段，个股业绩拐点和估值提前到来的买点机遇显现。
• 新能源车具备超强成长周期，可对抗库存周期，如SUV和电动汽车的独立走势。

行业趋势

• 燃油车：销量已见顶，未来将逐步被新能源车替代。
• 新能源车：渗透率持续提升，预计2019年新能源乘用车渗透率将显著上升。
• 重卡市场：物流重卡需求增长，工程重卡周期性明显。
• 客车市场：非限购地区公交客车仍有增长空间，但专用车市场受政策影响较大。

图表与数据支撑

• 图1-13：展示2013-2018年乘用车销量、库存系数、消费指数等关键数据。
• 图17-26：新能源乘用车销量、车型价格、区域渗透率等数据。
• 图27-30：新能源商用车销量、补贴政策影响、现金流压力等。
• 表1-10：详细展示各阶段销量预测、补贴政策影响、车型增量等数据。

总结

2019年汽车行业将进入周期反转和电动化加速的关键阶段，传统乘用车市场预计呈现弱复苏，新能源车市场则将保持强劲增长。投资建议关注整车龙头和新能源核心零部件供应商，同时留意重卡和客车市场的结构性变化。整体来看，行业将呈现“周期反转弹性+电动核心成长”的投资逻辑，具备较大的市场机会。