策略专题报告：基金Q1加配医药，行业配臵建议偏均衡-20200426-东北证券-17页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2020年第一季度基金持仓变动情况及A股市场趋势，重点指出机构资金减仓主板，加仓中小板尤其是创业板，同时加仓消费、TMT板块，减仓金融地产板块。此外，报告对A股市场短期走势进行了展望，认为市场处于反弹窗口期，但短期偏震荡，建议行业配置偏向均衡，重点关注周期、消费和新基建等行业的绩优个股。

主要观点

基金持仓变动

• 板块调整：基金一季度减仓主板，加仓中小板和创业板。主板市值占比下降6.9%至58.2%，中小板上升2%至21.6%，创业板上升4.9%至20.2%。
• 行业偏好：消费、TMT板块基金持仓占比明显高于历史均值；金融地产板块持仓占比下降。
• 个股变动：加仓排名前10的个股主要集中在医药板块，减仓排名前10的个股集中在家电、食品饮料和银行板块。

市场趋势分析

• 盈利压力释放：一季报集中披露，A股盈利压力逐步释放，二、三季度需求回暖可能带来盈利修复。
• 流动性宽松：宏观流动性保持宽松，TMLF利率和国债收益率持续走低；微观资金面改善，沪深股通资金连续净流入，融资余额回升。
• 风险偏好波动：欧美疫情对国内市场影响仍不确定，但两会前风险偏好大概率维持一定水平。
• 短期震荡：市场处于反弹窗口期，但短期偏震荡，更多是结构性行情。

关键信息

行业配置建议

1. 盈利恢复空间大的行业：

   • 建筑材料、房地产、传媒、建筑装饰、休闲服务等周期和可选消费类行业，预计在二、三季度带来较强业绩预期。

2. 政策导向行业：

   • 周期、科技仍是政策重点支持方向，新基建投向信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施，计算机、通信板块明显受益。
   • 两会热点如生物安全、海南自贸区、水污染防治等板块风险偏好提升。

3. 日历效应：

   • 5月份有色金属、电力及公用事业、基础化工、家电、医药、食品饮料、农林牧渔、计算机等行业上涨概率超过60%，胜率较高。

市场数据与资金动向

• 沪深股通：连续五周净流入，本周净流入24.2亿元。
• 融资余额：小幅上升至10453.57亿元，医药、计算机、食品饮料板块融资余额增长显著。
• IPO与定增：本周IPO募资35.65亿元，定增解禁规模上升至382.3亿元。
• 产业资本动向：大股东净减持25.42亿元，高管净减持趋势未改，计算机和医药板块减持金额较大。

情绪与估值指标

• 情绪指标：200日均线以上股票占比略有波动，股权风险溢价略有回升。
• 估值变动：沪深300动态PE(TTM)和静态PE结束此前回升，创业板动态PE(TTM)下降，静态PE略有上升。
• 行业估值：计算机、医药生物、食品饮料相对估值较高；房地产、农林牧渔、建筑装饰相对估值较低。

风险提示

• 海外经济衰退风险加剧
• 国内政策出台低于预期
• 企业盈利超预期下行

行业配置重点

• 周期类行业：建筑材料、房地产、传媒、建筑装饰、休闲服务
• 消费类行业：家电、食品饮料、医药、计算机、通信、电力及公用事业、基础化工
• 政策支持行业：新基建相关行业，如信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施

附录信息

• 分析师：邓利军（东北证券策略组组长）
• 研究助理：邢妍妹
• 报告日期：2020年4月26日
• 相关数据来源：东北证券、Wind
• 重要声明：本报告仅供本公司客户使用，不构成投资建议，不承担因使用本报告引发的任何损失责任。

投资评级说明

• 股票评级：买入（股价涨幅超越市场基准15%以上）、增持（股价涨幅超越市场基准5%至15%之间）、中性（股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间）、减持（股价涨幅落后市场基准5%至15%之间）、卖出（股价涨幅落后市场基准15%以上）
• 行业评级：优于大势（行业指数收益超越市场平均）、同步大势（行业指数收益与市场平均持平）、落后大势（行业指数收益落后于市场平均）