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文档总结：地产小阳春，成色几何？

核心内容

本期报告围绕“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”六大维度，分析了2026年3月23日至4月5日的高频数据变化，重点探讨了地产市场回暖迹象、国际油价高位运行及国内流动性宽松等经济动态。

主要观点

1. 地产市场“小阳春”迹象显现

   • 3月新房、二手房销售面积同比降幅明显收窄，分别为 $5.0%$ 和 $4.4%$，较去年12月改善显著。
   • 30大中城市新房日均成交面积环比1-2月均值增加 $78.8%$，同比转正；18个重点城市二手房销售面积同比升 $2.2%$，显示市场逐步回暖。
   • 尽管本次“小阳春”成色不及2025年，但考虑到此前市场持续半年加速下行，其积极信号值得重视。

2. 国际局势影响油价及金融市场

   • 美以伊冲突未见结束，布伦特原油期货价格累计上涨 $50.4%$，近半月中枢为107.6美元/桶。
   • 美元走强，德债、日债收益率延续上行并创年内新高，美债收益率小幅回落。
   • 通胀预期升温可能影响美联储政策走向，增加滞胀或衰退风险，需警惕资产价格后续调整。

3. 国内流动性宽松，资金利率下行

   • 央行通过OMO实现货币净投放617亿元，资金利率快速下行至政策利率下方。
   • DR007、R007分别下行2.7bp、2.0bp至 $1.337%$、$1.393%$，显示市场流动性较为充裕。

关键信息

一、供给：上游开工多数回升，下游开工有所回落

• 上游：全国247家样本高炉开工率回升3个百分点至 $82.1%$，焦化开工率回升1.9个百分点至 $69.7%$，石油沥青开工率回落3.1个百分点至 $19.3%$，水泥发运率回升7.7个百分点至 $32.8%$。
• 中下游：汽车半钢胎开工率持平前值 $78%$，涤纶长丝开工率回落1.5个百分点至 $87.1%$。

二、需求：地产销售持续改善，生产复工季节性回升

• 生产复工：沿海8省发电耗煤环比升 $1.5%$，钢材表需环比升 $7.2%$，螺纹钢表需环比升 $12.5%$，均为近年同期最低。
• 线下消费：30大中城市新房销售面积同比转正，18城二手房销售面积同比升 $2.2%$，显示地产需求有所回暖。
• 乘用车：3月乘用车日均销售5.3万辆，环比升 $30.2%$，同比降 $12.5%$。
• 观影人次：近半月全国日均观影人次环比降 $18.8%$，弱于季节规律。

三、价格：油价延续高位，食品价格续跌

• 上游资源品：原油价格延续高位，布伦特原油价格中枢环比升 $6.1%$至107.6美元/桶；动力煤价格环比升 $3.3%$，同比涨幅扩大至 $13.1%$；焦煤、铁矿石价格也有所上涨。
• 中游工业品：螺纹钢现货价格环比升 $0.1%$，水泥价格环比升 $1.0%$。
• 下游消费品：猪肉价格环比跌 $5.0%$，蔬菜价格环比跌 $4.1%$，弱于季节规律。

四、库存：工业金属、建材库存增加

• 能源库存：沿海8省电厂存煤环比降 $1.3%$，全美原油及石油产品库存环比增585万桶。
• 工业金属：钢材库存环比降 $3.9%$，电解铝库存环比增 $5%$。
• 建材库存：沥青库存环比增 $0.7%$，水泥库容比环比升1.4个百分点至 $60.4%$。

五、交通物流：航班执飞回落，地铁出行增加

• 人员流动：商业航班执飞数量环比降 $0.9%$，但绝对值为近年同期最高；10个重点城市地铁客运人数环比升 $1.6%$。
• 出口运价：BDI指数环比升 $0.2%$，CCFI指数环比升 $6%$，显示出口运力有所增强。

六、流动性跟踪：国内资金利率创新低，人民币汇率偏震荡

• 货币市场：DR007、R007和Shibor（1周）中枢分别下行至 $1.337%$、$1.393%$、$1.338%$，均低于政策利率。
• 债券市场：利率债合计发行12476.4亿元，国债、地方政府债发行进度加快，政策性银行债发行增加。
• 汇率：美元指数环比升 $0.3%$，人民币汇率偏震荡，美元兑离岸人民币汇率收于6.887；美债收益率有所下行，德债、日债收益率上破年内高点。

风险提示

• 政策力度：若政策支持力度不足，可能影响市场回暖。
• 外部环境：美以伊冲突可能持续，导致高油价和地缘风险加剧。
• 地缘博弈：国际局势不确定性可能对经济和金融市场产生冲击。

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结论

本期高频数据表明，地产市场出现回暖迹象，但成色仍不及2025年；国际油价高位运行，对经济和金融市场形成压力；国内流动性宽松，资金利率下行，但央行可能更倾向于结构性宽松；同时，需警惕外部环境和地缘政治带来的不确定性。