20230423-国盛证券-高频半月观_4.5_的中观成色_16页_1mb

报告总结：宏观经济高频半月观—“45%”的中观成色（2023年4月10日-2023年4月23日）

核心结论

• 经济活动回归正常，整体呈现“总量超预期、结构大分化”特征，市场对未来恢复力度的预期较弱。
• 近半月经济表现“有喜有忧”：生产复工平稳（如水泥、钢材需求稳中偏强），但新房销售回落（30大中城市日均成交面积环比降），二手房销售偏强；短期关注4月底政治局会议、7国常会会议及5月美联储会议。

各维度总结

供给

• 上游（如高炉、焦化、PTA）开工分化：唐山高炉开工率环比升0.4%，动力煤价格环比跌5.4%；PTA开工率环比降1.0%，钢铁价格环比跌3.6%。
• 中下游开工趋降：汽车半钢胎开工率微降（至73.1%），涤纶长丝开工率环比升但近期回落，整体产能利用率如水泥熟料环比升4.6%但绝对值仍低。

需求

• 生产复工平稳推进：水泥熟料产能利用率环比升4.6%（但绝对值低），钢材表需环比持平；沿海发电耗煤环比降2.5%，强于季节性。
• 新房销售回落、二手房销售偏强：30大中城市商品房日均成交环比降18.7%，二手房环比增8.2%；年初以来新房成交日均40.6万㎡，弱于2019年。

价格

• 上游分化：南华综合指数环比微升，布伦特原油涨44%；动力煤价跌54%、铁矿石跌10%。
• 中下游持续下跌：螺纹钢价环比跌3.6%，水泥价环比跌15%；猪肉、蔬菜价分别环比降3.1%和5.7%，符合季节性。

库存

• 能源和工业金属去库：沿海电厂存煤环比增28%（创历史新高），钢材库存环比降3.1%；沥青库存小降，水泥库存再创新高。

交通物流

• 航班和货运改善：商业航班执飞数量恢复至95%，整车货运指数环比升3.3%；出口运价延续下行（BDI、CCFI指数双双环比降）。

流动性

• 央行加大宽松：MLF净投放1830亿元，货币市场利率分化（DR007均值大跌5.9个百分点，利差收窄）；债券一级市场发行环比增，10Y国债收益率下38bp。