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银行行业总结：贷款利率上行趋势结束了吗？

核心内容

本文围绕2018年3月银行行业贷款利率走势及投资建议展开，重点分析了央行披露的贷款利率数据、贷款利率变化趋势、银行股估值重构逻辑及投资策略。

主要观点

1. 贷款利率上行趋势尚未结束
   尽管2017年12月企业贷款利率环比微降，但该现象可能不具代表性，且个人住房贷款利率仍在明显上升。此外，当前基准利率处于历史低位，加息压力上升，因此贷款利率整体仍处于上升通道中。

2. 央行披露的贷款利率为新发放贷款利率
   央行披露的贷款利率数据仅涵盖非金融企业及其他部门、个人住房贷款利率，且为当月新发放贷款利率，而非存量贷款利率。该数据跟随基准利率快速调整，因此更反映市场利率变动。

3. 银行股估值重构趋势仍在继续
   A股银行板块PE与PB估值为全行业最低，ROE较高，具备显著性价比。在稳健型增量资金（如险资、外资、银行理财委外）的推动下，估值重构大趋势不改。

4. 投资建议：配龙头，关注平安银行
   投资策略以四大行为盾，平安和宁波银行为矛，关注常熟、贵阳及中信银行H股。3月首推Fintech实力强且有流量入口的平安银行，目标价19元/股。

关键信息

央行贷款利率数据解读

• 央行披露的贷款利率仅包括非金融企业及其他部门、个人住房贷款利率。
• 数据为新发放贷款利率，而非存量贷款利率。
• 贷款利率受基准利率、信贷需求及银行负债成本等多重因素影响。

贷款利率走势分析

• 2017年12月企业新发放贷款利率环比下降2BP，但不具有趋势性意义。
• 个人住房贷款利率仍在上升，且通常先于企业贷款利率。
• 当前基准利率处于历史低位，未来加息压力上升。

银行股估值重构逻辑

• A股银行板块ROE达15%，PE（TTM）仅7.9倍，显著低于其他行业。
• 美国银行板块ROE仅为9%，但估值达1.3倍PB，A股银行板块估值偏低。
• 银行股作为优质核心资产，具备高股息率、业绩上行及估值修复潜力。

投资策略

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资建议：
  • 以四大行为盾，以平安和宁波银行为矛。
  • 关注常熟、贵阳及中信银行H股。
  • 3月首推平安银行，目标价19元/股，看好其零售银行转型前景。

重点标的推荐

风险提示

• 经济超预期下行导致资产质量显著恶化。
• 金融强监管超预期可能影响市场情绪。

估值对比

• A股银行板块：ROE 15%，PE（TTM）7.9倍，PB估值约1倍。
• 美国银行板块：ROE 9%，PB估值约1.3倍。

结论

综上所述，尽管贷款利率出现短暂放缓，但整体仍处于上升通道。银行股估值重构趋势未变，具备显著配置价值。建议投资者关注银行板块龙头，尤其是平安银行，其具备较强的Fintech实力及零售转型潜力。