20170306-申万宏源-造纸轻工周报_最先提示家居龙头投资机会逐步被印证_15页_1mb

报告摘要

2017年3月6日造纸轻工周报总结

核心内容

本报告聚焦2017年3月初造纸及轻工行业的市场表现与基本面变化，分析了行业趋势、价格走势及重点公司推荐。整体来看，行业呈现出积极信号，尤其是家居和造纸板块表现突出，部分公司因涨价和业绩改善获得市场关注。

主要观点

1. 家居行业

销售表现好于预期：地产三四线销售表现优于预期，估值压制逐步修复，对渠道下沉充分的龙头企业更有业绩保障。
成本竞争力与市场整合：龙头企业通过规模化、自动化、柔性化生产，体现成本竞争力，同时借助品牌和渠道影响力快速整合市场。
提价策略：近期提价对冲成本压力，反映行业竞争格局改善和企业定价权提升。
品类扩展与转型：部分企业如索菲亚、顾家家居、喜临门等正通过扩品类、转平台逻辑逐步兑现增长潜力。
重点推荐：
- 索菲亚：预计2017/2018年EPS分别为2.08/2.82元，PE为29/21倍，2017年有望扭亏。
- 顾家家居：次新股，主打产品沙发受益于行业集中度提升，预计2017/2018年EPS分别为1.84/2.46元，PE为28/21倍。
- 其他企业：大亚圣象、喜临门、美克家居、宜华生活、好莱客等。

2. 造纸行业

价格持续温和上涨：主流纸种如白卡纸、铜板卡纸、食品卡等提价300元/吨，APP食品卡提价400元/吨。
箱板瓦楞纸涨价：箱板瓦楞纸龙头企业年后喊涨150-200元/吨，两会后环保督察组视察有望推动价格稳定。
小企业跟涨：部分小企业如山东江河纸业、福建尤溪永丰茂纸业等跟进涨价，尤其是双胶纸、无碳原纸等文化纸。
库存情况：在涨价预期下，经销商和印刷厂积极补库存，印刷厂库存约10天，经销商库存约20-30天，春季补库存周期尚有提升空间。
价格走势展望：春季下游补库存周期可能推动纸价高位运行，5月进入淡季后需关注价格边际变化及库存水平。
重点推荐：
- 晨鸣纸业：16和17年净利分别为20.64亿和25亿+，市值209亿元，兼具内生增长和涨价弹性。
- 山鹰纸业：短期看好涨价带来的业绩弹性，中长期看好内生增长和行业集中度提升，预计16-18年净利CAGR为78%。
- 太阳纸业：17年80万吨包装纸产能贡献业绩增量，铜版纸和溶解浆盈利提升，18年进一步产能落地，预计17-18年净利分别为15亿和18亿。
- 华泰股份：小市值，涨价后业绩弹性大，预计17年造纸和溶解浆开始盈利。
- 景兴纸业：120万吨箱板纸产能，行业景气度回升，管理层信心提升。

3. 国企改革关注

岳阳林纸：国企改革预期，造纸受益于提价，边际盈利改善，定增已过会，园林PPP订单有望加速推进。
飞亚达：高端可选消费终端改善，盈利增长具有更大弹性，中航系改革受益。
珠江钢琴：由钢琴制造向艺术教育转型，定增过会，等待批文。
通产丽星：深圳国企改革受益，市值50亿元。

4. 包装轻工行业

主业复苏：包装主业逐步复苏，第二主业外延并购陆续落地，当前估值有安全边际。
重点推荐：
- 裕同科技：技术领先的消费电子纸包装供应商，预计2016/2017/2018年EPS分别为2.18/2.73/3.41元，PE为33/26/21倍。
- 东风股份：主业复苏+外延增厚+大消费推进，预计2016/2017年EPS分别为0.53/0.67元，PE为23/18倍。
- 劲嘉股份：定增过会，等待批文，烟标行业外延整合，社包领域积极外延开拓，大健康持续推进，预计2016/2017年EPS分别为0.44/0.55元，PE为23/18倍。
- 奥瑞金：短期市场因红牛续约问题致股价过度调整，多方共赢方案正在筹划中，预计2016/2017年EPS分别为0.50/0.61元，PE为17/14倍。

关键信息

本周市场表现

造纸板块：整体下跌0.25%（重点公司下跌2.12%），跑赢市场（同期沪深300下跌1.32%）。
成品纸价格：继续推涨，铜版纸终端均价为6467元/吨，较上周上涨3.81%；双胶纸终端均价为6544元/吨，较上周上涨1.16%；灰底白板纸终端均价为4846元/吨，较上周上涨4.30%；白卡纸终端均价为6749元/吨，较上周上涨4.45%。
箱板纸与瓦楞纸：箱板纸终端均价为5020元/吨，较上周上涨0.29%；瓦楞纸终端均价为4661元/吨，较上周下跌0.46%。
原材料价格：
- Brent原油：下跌至55.9美元/桶，较上周下跌0.73%。
- 聚乙烯：下跌至1130美元/吨，较上周下跌2.59%。
- 聚丙烯：上涨至1035美元/吨，较上周上涨0.98%。
- 聚苯乙烯：下跌至1460美元/吨，较上周下跌1.35%。
贵金属价格：国际黄金、白银价格下跌，COMEX黄金报1226.5美元/盎司，下跌2.53%；COMEX白银报17.74美元/盎司，下跌3.62%。

行业基本面变化

成品纸市场：交投氛围良好，铜版纸库存持续消化，部分纸厂接近“有价无货”状态。
双胶纸市场：厂商发布提价函，价格上调，市场需求支撑。
灰底白板纸市场：价格推涨顺利，交投恢复，厂商出货尚可。
白卡纸市场：提价逐步落实，价格上挺。
国际针叶浆：下跌，阔叶浆价格上涨。
国内针叶浆：价格上涨，阔叶浆价格维稳。
美废价格：ONP价格维稳，OCC价格上涨。

重点公司盈利预测

行业	代码	名称	股价	总股本（百万股）	总市值（亿元）	EPS（2017）	PE（2017）	BVPS	PB	评级
造纸	000488	晨鸣纸业	12.27	1936	238	1.29	10	11.5	1.1	增持
造纸	002078	太阳纸业	7.24	2536	184	0.59	12	3.0	2.4	增持
造纸	600963	岳阳林纸	8.64	1043	90	0.40	21	5.0	1.7	买入
造纸	600567	山鹰纸业	3.79	4551	172	0.20	19	1.8	2.1	买入
造纸	002511	中顺洁柔	18.83	505	95	0.71	27	5.2	3.6	增持
造纸	002521	齐峰新材	11.23	495	56	0.42	27	6.8	1.7	增持
包装印刷	002701	奥瑞金	8.72	2355	205	0.61	14	2.1	4.2	买入
包装印刷	002191	劲嘉股份	10.06	1315	132	0.55	18	3.3	3.0	买入
包装印刷	002103	广博股份	16.14	458	74	0.66	24	3.6	4.5	买入
家用轻工	002572	索菲亚	59.95	462	277	2.08	29	7.8	7.7	买入
家用轻工	600337	美克家居	13.84	645	89	0.70	20	4.8	2.9	买入
家用轻工	000910	大亚圣象	21.10	531	112	1.20	18	4.9	4.3	买入
家用轻工	600978	宜华生活	11.41	1483	169	0.63	18	4.9	2.3	增持
家用轻工	603816	顾家家居	50.75	413	210	1.84	28	7.6	6.7	增持
家用轻工	603818	曲美家居	16.10	484	78	0.50	32	2.7	6.0	增持
家用轻工	603898	好莱客	34.80	300	104	1.19	29	3.5	9.9	增持
家用轻工	603008	喜临门	19.47	383	75	0.78	25	6.2	3.1	增持
家用轻工	603899	晨光文具	17.87	920	164	0.68	26	2.5	7.1	增持
家用轻工	002345	潮宏基	11.16	845	94	0.37	30	3.1	3.6	增持
家用轻工	002678	珠江钢琴	14.52	956	139	0.18	81	2.1	6.9	增持
家用轻工	002084	海鸥卫浴	10.72	456	49	0.24	45	2.5	4.3	增持
家用轻工	002605	姚记扑克	16.14	397	64	0.28	58	3.7	4.4	增持
家用轻工	000026	飞亚达A	14.36	439	63	0.37	39	5.4	2.7	增持
家用轻工	600439	瑞贝卡	7.92	943	75	0.19	42	2.5	3.2	增持
家用轻工	300043	星辉娱乐	10.18	1244	127	0.50	20	1.8	5.7	增持
家用轻工	002301	齐心集团	21.78	428	93	0.35	62	0.05	4.1	中性

证券分析师

周海晨：A0230511040036，zhouhc@swsresearch.com
屠亦婷：A0230512080003，tuyt@swsresearch.com
范张翔：A0230516080003，fanzx@swsresearch.com
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联系人

丁智艳：(8621)23297818×7580，dingzy@swsresearch.com
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信息披露

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公司隶属：申万宏源证券有限公司，资格证书编号：ZX0065。
投资评级说明：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。