深度报告-20220907-东吴证券-纺织服饰行业深度报告_2022年中报总结_上下游分化_关注细分领域亮点_24页_1mb

纺织服饰行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年上半年纺织服饰行业的表现，重点探讨了品牌服饰和纺织制造两大板块的经营情况、行业趋势及投资建议。

品牌服饰板块分析

主要观点

• 行业整体表现：受疫情影响，2022年1-6月品牌服饰板块营收增速放缓，净利端同比下滑，存货周转及现金流均承压，其中Q2表现尤为疲软。
• 细分领域亮点：户外、体育服饰、童装表现相对较好，其中户外和体育服饰在疫情下仍保持增长。
• 行业趋势：随着国内疫情缓解，品牌服饰有望迎来业绩和股价的修复，全年呈现“前低后高”的趋势。运动服饰龙头将率先复苏。

关键数据

• 2022H1全国社零同比-0.7%，其中服装鞋帽针纺织品类零售额同比-6.5%。
• 2022H1品牌服饰板块（A+H股）营收同比+3.5%，归母净利润同比-23.6%。
• Q2品牌服饰板块（A股）营收同比-12.3%，归母净利润同比-84.4%。
• 户外营收同比+40.7%，体育服饰营收同比+19.7%，童装营收同比+5.8%。
• 部分港股体育服饰龙头如李宁、安踏体育、特步国际营收同比分别+15.7%、+22.07%、+37.44%。
• 部分A股公司如比音勒芬、报喜鸟、牧高笛、探路者等实现净利增长。

纺织制造板块分析

主要观点

• 行业整体表现：受益于外需景气、棉价回落、人民币贬值等因素，纺织制造板块2022H1整体保持增长。
• 细分领域表现：多数领域实现双位数增长，其中毛纺、印染、辅料、化纤及制品等表现突出。
• 行业趋势：下半年外需订单承压，但全年业绩仍有望保持增长，出口龙头具备较强韧性。

关键数据

• 2022H1纺织制品出口金额同比+11.9%，服装出口金额同比+12.9%。
• 纺织制造板块（A+H股）营收同比+9.6%，归母净利润同比+5.45%。
• Q2纺织制造板块（A股）归母净利润同比+14.93%，增速明显提升。
• 棉价上涨和人民币贬值对上游棉纺企业有利，但对中下游企业毛利率形成压力。
• 毛纺、印染、辅料等细分领域归母净利润增速领先，分别为+48.6%、+44.8%、+20.8%。

投资建议

品牌服饰

• 关注疫后修复机会，建议关注港股体育服饰龙头（如李宁、安踏体育、特步国际）及A股高端运动时尚龙头（如比音勒芬）。
• 休闲服饰、高端女装、家纺、鞋、内衣等细分领域表现不佳，需谨慎对待。

纺织制造

• 关注出口型龙头，如华利集团、申洲国际、鲁泰A、健盛集团、浙江自然等，其估值已回调，长期价值凸显。
• 布局新能源、国产替代的公司如伟星股份、台华新材值得关注。
• 建议关注受益于疫情的户外露营产业链公司（如牧高笛）。

风险提示

• 国内疫情恶化可能对消费复苏造成不利影响。
• 宏观经济低迷可能抑制整体需求。
• 外需回落可能影响出口企业业绩。
• 原材料价格波动可能对毛利率产生影响。

其他关注点

• 户外露营产业链：牧高笛、浙江自然等公司受益于疫情带来的出行习惯改变。
• 新能源布局：兴业科技、孚日股份、康隆达等公司正在拓展新能源相关业务。
• 防御性品种：森马服饰、海澜之家、地素时尚、罗莱生活等低估值、高分红的公司具备一定的防御性。

总结

2022年上半年，纺织服饰行业整体受到疫情冲击，品牌服饰板块营收与净利均承压，但户外、体育服饰等细分领域表现相对较好。纺织制造板块则受益于外需景气、棉价回落及人民币贬值，整体保持增长。随着疫情缓解和外需逐步恢复，品牌服饰有望迎来修复，而纺织制造板块的出口龙头仍具备较强业绩韧性。投资建议关注细分领域龙头及具备长期价值的公司，同时需警惕疫情、经济和原材料价格波动等风险。