纺织服饰行业运动鞋服2023年报总结：库存回归健康水平，期待上下游景气度向上-240406-财通证券-14页_604kb

运动服饰行业分析总结

核心观点

运动服饰行业库存得到有效优化，国内品牌盈利改善明显。2023年，国内四大运动品牌公司（李宁、安踏、特步、361度）实现营收1.127万亿元，同比增长13.5%，净利润1.541万亿元，同比增长15.7%，优于收入增速。库存去化效果显著，四家品牌合计存货同比下降10.7%，支撑2024年增长基础。上游制造方面，国际品牌库存逐步消化，订单改善的前提已具备，头部供应商订单回暖有望领先。整体行业呈现消费复苏趋势，终端零售和专业产品助力盈利提升。

投资建议

品牌服饰板块：关注安踏体育（2020HK）和361度（1361HK），受益于库存健康化和零售复苏，预计将改善折扣和盈利能力。上游制造板块：关注申洲国际（2313HK）和华利集团（300979SZ），库存去库缓解订单压制，龙头通过拓客拓品加速订单回暖。红利主线推荐海澜之家（600398SH），公司分红稳定，股息率约6%，受益于理性消费趋势。

风险提示

宏观经济放缓可能抑制消费需求，汇率波动影响上游收入，门店扩张不及预期将拖累营收增长。行业依赖终端零售和订单复苏，需关注未来市场预期变化。