11月申万调研指数报告：政策预期不确定性大，库存持续低位-20171130-申万宏源-26页-1mb

2017年11月申万调研指数报告总结

核心内容概述

2017年11月，申万调研综合指数出现反弹，从上月的3%升至14.7%；库存指数继续下降，从-15.5%降至-25.2%；当前景气度指数从15.5%回升至20%，但对未来6个月的景气度预期继续下降，从12%降至7%。整体来看，行业表现分化，政策不确定性较大，部分行业如钢铁、水泥和工程机械有所改善，但其他如家电、机床、铜贸易等则表现疲软。环保限产、汽车购置税优惠到期、地产限购等政策因素对市场产生明显影响。

主要观点

• 综合指数：11月申万调研综合指数反弹，显示市场情绪有所回暖。
• 库存指数：库存持续低位，尤其钢材库存因供暖季大幅下降。
• 景气度指数：当前景气度有所回升，但未来预期持续悲观。
• 行业分化：不同行业受政策与市场因素影响程度不一，表现出明显的景气度差异。

关键信息

下游消费行业

• 房地产中介：二手房成交平稳，二线城市成交量小幅回升，但一线成交量清淡，房价走势分化。
• 汽车经销商：订单量上升，小排量车型订单反弹，但未来景气度预期偏谨慎。
• 家电经销商：销量小幅走弱，受地产表现分化影响，部分区域表现较好。
• 铜贸易商：订单季节性走弱，终端需求偏弱，铜价上升掩盖了实际需求疲软。

中游制造行业

• 工程机械经销商：销量回升，市政项目带动小挖需求，但环保政策仍是未来不确定性因素。
• 机床经销商：产销未见明显改善，库存低位，未来预期悲观，原材料上涨抑制备库意愿。

公路货运与出口货代

• 公路货运：环保压力导致货运表现分化，食品百货类货运稳定，钢材、煤炭等大宗产品需求走弱。
• 出口货代：出口货量小幅上升，但不及去年同期，东南亚航线表现较好，欧美航线受成本和复苏缓慢影响。

分行业详细分析

房地产中介

• 二手房市场整体平稳，二线城市成交量回升，置换需求推动。
• 一线成交量清淡，观望情绪浓厚。
• 地产调控持续，未来预期偏中性。

汽车经销商

• 订单和客流上升，小排量车型订单反弹。
• 库存下降，订单消化较快。
• 12月购置税优惠结束，经销商对明年景气度预期谨慎。

家电经销商

• 双11销量反弹，但整体表现弱于去年同期。
• 库存稳定，备库意愿谨慎。
• 行业景气度感受因地产表现不同而分化，部分区域表现较好。

机床经销商

• 产销未见明显改善，国企略有回升，民企仍受环保压力影响。
• 库存处于低位，生产和备库意愿不高。
• 未来预期悲观，原材料上涨影响较大。

工程机械经销商

• 挖机销量回升，市政项目带动小挖需求。
• 未来预期有所修复，但环保政策仍是主要不确定性因素。

铜贸易商

• 订单季节性下滑，市场处于收尾状态。
• 下游需求平稳，但终端如汽车和地产需求偏弱。
• 铜价中枢小幅抬升，但实体需求疲软，未来预期谨慎。

公路货运

• 货运表现分化，食品百货类稳定，大宗产品因环保压力回落。
• 运价稳定，部分区域社会车辆价格上调。
• 部分缺乏自有车辆的公司受互联网物流冲击较大。

出口货代

• 出口货量小幅上升，但不及往年同期。
• 东南亚航线增长，欧美航线受成本和复苏缓慢影响。
• 环保政策影响仍在持续，北方采暖季影响较大。

调研方法与数据解读

调研方法

• 通过电话调研方式进行，便于长期稳定沟通。
• 月度调研，了解当月情况，样本为各业务区域的销售或市场人员。

数据解读

• 调研指数为扩散指数，范围在-1到1之间。
• 扩散指数 = 反馈增加样本比例 - 反馈减少样本比例。
• 数据以环比为主，需考虑季节性因素，初期无法进行季调。
• 调研数据与实际数据不完全一致，需结合实际情况判断。

结论

11月申万调研指数反映出市场在政策不确定性与季节性因素影响下呈现分化态势。尽管部分行业如汽车、工程机械有所回暖，但整体景气度预期仍偏悲观。环保限产、地产调控、购置税优惠结束等政策因素持续扰动市场，而原材料上涨与终端需求疲软进一步抑制了部分行业的景气度。建议关注政策变化与行业趋势，理性判断市场走势。