20210520-安信国际证券-1Q21迎来业绩开门红_持续深耕用户价值_4页_1001kb

报告摘要

慧择在2021年第一季度实现了业绩开门红，表现出强劲的增长势头。公司通过保险销售的开门红活动，带动了保费收入和毛利的大幅增长，同时用户价值持续提升，显示出其在互联网保险市场的竞争力。

业绩表现：
- 1Q21实现保费收入7.35亿元，同比增长196%。
- 实现毛利1.78亿元，同比增长78%。
- 实现Non-GAAP净利润3875万元，同比增长75%。
保费结构优化：
- 总保费收入达13.9亿元，同比增长133%。
- 首年保费达8.90亿元，同比增长222%。
- 续保保费达5.0亿元，同比增长57%。
- 长期人身及健康险保费收入达13.5亿元，占总保费的97%，创历史新高，连续6个季度超过90%。
用户价值提升：
- 截至2021年3月底，累计投保客户数达700万人，累计被保险客户数达5840万人。
- 用户主要来自二线及以上城市，平均年龄为32.7岁。
- 长期险客单价为4508元，13月和25月的继续率连续4个季度超过94%。
- 与竞争对手相比，慧择的用户质量更高，有助于维持单用户价值优势。
未来增长预期：
- 预计2Q21收入为2.3亿元至2.5亿元，同比增长-2%至6%。
- 1H21收入将同比增长约100%。
- 全年预计收入达17.6亿元，同比增长44%。
估值与评级：
- 维持“买入”评级，目标价为9.60美元，较现价（5.98美元）有62%的上涨空间。
- 采用P/S方式估值，按2021EP/S1.8x定价，对应2021E和2022E的经调整市盈率分别为16.6倍和9.9倍。

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入 (万元)	993,319	1,220,222	1,758,285	2,394,667	3,148,766
收入增长率 (%)	95.2	22.8	44.1	36.2	31.5
经调整净利润 (万元)	109,926	33,961	118,154	207,635	336,335
经调整净利润增长率 (%)	264.7	-69.1	247.9	75.7	62.0
经调整市盈率	7.9	54.5	16.6	9.9	6.4
市净率	6.0	4.0	3.3	2.5	1.9
ROE (%)	-31.7	42.4	22.2	29.4	34.1

股东	持股比例
马存军	28.7%
SAIF IV Healthcare (BVI) Limited	18.3%
Crov Global Holding Limited	15.0%
Wande Weirong Limited	9.5%
CDF Capital Insurtech Limited	7.8%
Bodyguard Holding Limited	5.3%
其他	15.4%