保险行业：重疾险的未来-20210520-华泰证券-21页_879kb

重疾险的未来 - 华泰研究总结

核心内容

重疾险在中国市场经历了快速成长期，但近年来增速放缓，引发市场对其可持续性的担忧。尽管如此，重疾险仍具有较大的增长潜力，主要源于保障缺口依然存在，且保险公司需通过提升销售队伍的专业性来挖掘潜在需求。同时，健康险整体发展迅速，成为保险行业的重要增长点。

主要观点

• 重疾险增速放缓：2019年重疾险保费增速降至28%，2020年进一步降至19%。2020年新单保费甚至出现负增长，表明早期红利已基本兑现。
• 保障缺口巨大：当前重疾险保额普遍较低，平均件均保额仅为人民币13万元，远低于重大疾病治疗费用（10万至80万元），且未覆盖收入损失等潜在风险。
• 健康险发展迅速：健康险总保费从2010年的680亿元增长至2020年的8,173亿元，CAGR为28%。监管政策支持和市场创新推动其发展。
• 医疗险作为补充：医疗险虽然保费较低，但保障范围有限，不能完全替代重疾险，而是作为其必要补充。
• 销售队伍转型关键：保险公司需提高代理人专业性，以更精准地识别客户保障需求，推动重疾险的进一步渗透。
• 未来增长潜力：在中性情形下，预计2021-2025年重疾险新单保费年复合增长率(CAGR)为9%，总保费增长率为14%。

关键信息

市场背景

• 重疾险市场经历了快速扩张，从2016年的1,528亿元增长至2020年的4,904亿元。
• 2020年疫情和重疾新规出台，影响了客户购买行为，导致新单保费提前消耗。
• 健康险在2020年达到8,173亿元总保费，占保险市场重要份额。

增长驱动因素

• 保障缺口：重疾险平均保额不足以覆盖重大疾病治疗费用，尤其是考虑到收入损失。
• 市场渗透率：尽管市场已成熟，但仍有大量客户未获得足够保障，未来增长潜力可观。
• 销售策略：保险公司需转向以质量为导向的销售策略，提升代理人专业水平，以提升客户粘性和保障水平。

增长预测

• 中性情形：重疾险新单保费CAGR为9%，总保费CAGR为14%。
• 乐观情形：重疾险新单保费CAGR为11%，总保费CAGR为15%。
• 悲观情形：重疾险新单保费CAGR为6%，总保费CAGR为13%。
• 件均保额：预计到2025年，件均保额将从2018年的17万元增长至27万元（中性情形）或32万元（乐观情形）。

保险公司分析

• 友邦保险：拥有高素质销售团队，新业务价值率高，被推荐为买入。
• 中国平安：正在从以人力扩张为主转向以质量为导向，具有较强的执行力和战略清晰度，被推荐为买入。
• 中国太保：也在积极提升代理人质量，具有良好的增长前景，被推荐为买入。

风险提示

• 代理人团队转型失败，可能导致新单销售显著下滑。
• 若发生重大投资损失，将对保险公司估值造成压制。
• 健康险业务增长放缓、综合成本率恶化等风险也需关注。

重点推荐

估值方法及风险提示

• 估值方法：使用三阶段DCF估值法，对保险公司进行估值；对保险集团使用SOTP估值法。
• 风险提示：包括代理人质量下降、投资损失、保费增长停滞、承保亏损等。

健康险与重疾险对比

总结

重疾险虽已进入成熟阶段，但其增长潜力依然存在，主要依赖于保障缺口的扩大和销售队伍的专业化提升。健康险作为重要补充，市场前景广阔。华泰研究认为，友邦保险、中国平安和中国太保具备较强竞争优势，值得投资者关注。