策略专题研究报告：如何看待近期低估值板块的反弹？-20211114-国海证券-24页_1mb

如何看待近期低估值板块的反弹？ ——策略专题研究报告总结

核心内容

近期低估值板块出现反弹，主要受地产政策边际缓和及年底稳增长预期推动，但目前仍属超跌反弹，尚未形成风格反转。以下为报告核心内容、主要观点及关键信息总结。

主要观点

1. 低估值板块的历史表现

• 近10年以来，低估值风格整体跑输全A。
• 仅在2015年7月至2018年12月，低估值板块出现长期超额收益，主要受益于经济复苏、政策宽松、监管放松及产业政策支持。
• 2000-2007年经济繁荣期，低估值板块也曾大幅跑赢市场。

2. 阶段性反弹的特征

• 低估值板块阶段性反弹多出现在经济短周期企稳回升或疫情后经济复苏加速时期。
• 通常为前期滞涨后的补涨，银行、地产为主要领跑行业。
• 强势板块在低估值反弹时可能出现补跌，市场风格随后回归成长与消费主线。

3. 估值低位与市场情绪

• 每次低估值板块反弹时，估值均处于绝对低位，反映市场对相关行业的估值意愿较低。
• 在经济增长中枢下移、地产不再是刺激工具的背景下，市场对低估值板块的配置意愿不足。

4. 当前反弹的条件与性质

• 当前低估值板块跑输幅度达历史极值，具备阶段性反弹条件。
• 政策思路为先解决“胀”再推进稳增长，PPI需确认下行后才可能开启全面稳增长。
• 因此，当前低估值反弹仍属超跌反弹，而非风格反转。

5. 后续配置建议

• 后半年应围绕高景气、高成长行业布局。
• 新能源及新能源车产业链（整车、零部件）是重点。
• 前期超跌、业绩边际改善的行业值得关注，如食品饮料、消费电子等。

关键信息

1. 阶段性反弹回顾

• 2012年9月-2013年2月：经济企稳，政策宽松，金融板块（银行、非银）表现突出。
• 2014年10月-2015年1月：货币政策全面宽松，低估值板块补涨，基金持仓提升。
• 2019年3-6月：经济复苏预期增强，低估值板块抗跌，消费白马带动行情。
• 2020年8-12月：疫情后经济复苏，流动性宽松，低估值板块补涨。
• 2021年1-3月：政策“不急转弯”，流动性维持充裕，低估值板块阶段性反弹。

2. 风格反转条件

• 低估值板块长期跑赢仅在2015-2018年，当时经济、政策、监管、产业等多维度形成合力。
• 2016-2018年低估值板块反转得益于供给侧改革带来的业绩共振与估值修复。

3. 当前市场环境

• 10月PPI同比高点将至，但尚未确认下行。
• 11月高频数据显示经济下行趋势放缓，流动性维持合理充裕。
• 市场风险偏好小幅改善，但总量政策仍需等待中央经济工作会议定调。

行业配置建议

11月首选行业：

• 电气设备：光伏、风电增速加快，双碳政策支持，年底需求旺季支撑。
• 汽车：新能源汽车销量持续增长，四季度销售旺季来临，芯片供应瓶颈有望缓解。
• 食品饮料：白酒业绩弹性强，估值回落至合理区间，调味品提价带来行业拐点。

其他配置建议：

• 标配行业：银行、非银金融、电子、医药生物、电气设备、汽车、化工、家用电器、有色金属、交通运输、计算机、机械设备、农林牧渔、国防军工、建筑装饰、通信、建筑材料。
• 低配行业：房地产、采掘、钢铁。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化

结论

当前低估值板块的反弹仍属短期超跌反弹，尚未形成风格反转。市场风格在经历调整后，有望逐步回归成长与消费主线。建议投资者关注高景气、高成长行业，并结合政策导向与估值修复进行布局，避免过度依赖低估值板块的短期反弹。

附录：主要指标