20211114-银河期货-纸浆周报_针叶浆已相对低估_宏观消费预期转暖_65页_4mb

针叶浆已相对低估，宏观消费预期转暖总结

核心内容

本报告分析了针叶浆市场基本面及宏观消费预期的变化，指出针叶浆当前估值已相对低估，且宏观消费预期有所转暖。报告通过多维度的数据分析，包括供应流通、微观消费、宏观供应、宏观消费及宏观信用等，为市场参与者提供参考。

主要观点

1. 供应端：国废黄板纸价格偏强运行，但成品用纸成交价格多高位僵持。生活用纸价格在北方市场有下移迹象，文化用纸方面，太阳公司调价意愿强烈，但下游交投有限。阔叶浆、化机浆的非标基差持续回归，化机浆相对于针叶浆走强至历史高位，暗示针叶浆高估值已得到修复。
2. 消费端：宏观数据改善明显，国内信用供需面好转，地产概念股走高，带动零售、食品等行业的信用利差回落。此外，教培许可证发放的预期提振了文化用纸消费预期。
3. 基本面：纸浆基本面趋于稳定，综合指数显示市场整体趋势向好。
4. 期货市场：针叶浆期货价格整体呈下降趋势，部分合约基差表现不同，但整体反映市场对针叶浆的估值已有所修复。

关键信息

一、总览

• 国废黄板纸：收购价为2500元，周同比上涨27.1%。
• 国内纸浆进口量：10月为225万吨，9月为231万吨，8月为250万吨。
• 国内纸浆社会库存：10月为217万吨，9月为201万吨，8月为202万吨。
• 泰国纸浆生产指数：10月为121.7，9月为71.0，8月为124.8。
• 泰国纸浆库存指数：10月为71.0，9月为81.6，8月为81.6。
• 中债综合指数：10月为215.8，9月为215.4，8月为214.9。
• 日本进口能源指数：10月为132.20，9月为122.80，8月为119.70。
• 日本纸浆库存指数：10月为76.6，9月为71.4，8月为71.4。
• 美国制造业PMI：10月为60.8，9月为61.1，8月为59.9。
• 国内CPI：10月为1.5%，9月为0.7%，8月为0.8%。
• 国内水泥价格：10月为211.9，9月为170.9，8月为145.4。

二、供应流通

• 期货价格：各针叶浆期货合约价格较上月同期有所下降，但与去年同期相比仍保持上涨趋势。
• 现货价：漂针浆价格在山东、上海、俄罗斯等地均有下降，但整体仍高于去年同期。
• 基差分析：山东银星各合约基差显示市场对针叶浆的估值有所修复，但部分合约仍处于低位。

三、微观消费

• 国内造纸业用电量：10月为68.0亿千瓦时，9月为72.8亿千瓦时，8月为72.8亿千瓦时。
• 国内造纸业产量：10月为1074万吨，9月为1148万吨，8月为1148万吨。
• 国内造纸业存货：10月为0.24万亿，9月为0.24万亿，8月为0.24万亿。
• 国内造纸业资产负债率：10月为58.6%，9月为59.0%，8月为59.0%。
• 国内造纸业亏损情况：亏损企业数和亏损总额均有所下降，显示行业基本面有所改善。

四、宏观供应

• 国内造纸业固定资产投资：10月完成额累计同比为15.4%。
• 能源成本：日本进口能源价格指数上涨，煤炭成本也有所上升。

五、宏观消费

• 国内休闲服务业利差：10月为45.8BP，9月为40.9BP，8月为40.0BP。
• 国内商贸业利差：10月为91.4BP，9月为91.1BP，8月为102.3BP。
• 国内食品饮料业利差：10月为98.3BP，9月为91.5BP，8月为76.2BP。
• 国内出口集装箱运费：CCFI综合指数上涨，显示出口需求有所回升。
• 国内商品房成交：10月为14.2万万平方米，9月为22.7万万平方米，8月为25.1万万平方米。
• 国内重点电厂煤耗：10月为1.19亿吨，9月为1.36亿吨，8月为1.36亿吨。
• 国内高炉开工率：10月为53.4%，9月为54.6%，8月为57.3%。

六、宏观信用

• 中债综合指数：10月为215.8，9月为215.4，8月为214.9。
• 国内CPI：10月为1.5%，9月为0.7%，8月为0.8%。
• 美国流通货币：10月为2.20万亿美元，9月为2.19万亿美元，8月为2.19万亿美元。
• 美国通胀预期：5年期国债收益率与抗通胀型国债收益率差异显示通胀预期稳定。

七、期货市场

• 期货月间价差：各期货合约之间的价差显示市场对针叶浆的预期有所变化，但整体趋势偏弱。

结论

综合分析显示，针叶浆当前估值已相对低估，宏观消费预期有所转暖，但供应端仍需关注。建议市场参与者关注后续数据变化，以把握市场趋势。