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如何看待近期低估值板块的反弹？——策略专题研究报告总结

核心内容概述

近期低估值板块出现反弹，引发市场关注。本报告回顾了2010年以来低估值板块的五次阶段性反弹，并分析了2015-2018年低估值板块的长期反转。当前低估值板块的反弹是否代表风格反转，仍需进一步观察。

主要观点

1. 低估值板块的长期表现

• 近10年以来，低估值风格整体跑输全A，仅在2015年7月至2018年12月出现长期超额收益。
• 2015年股灾后，市场风格出现彻底反转，蓝筹白马风格持续演绎，低估值板块迎来长期超额收益。
• 2000-2007年的经济繁荣期，低估值板块也曾跑赢市场，但当前经济环境不支持低估值风格长期占优。

2. 阶段性反弹的特征

• 阶段性反弹通常发生在经济短周期企稳回升或疫情后经济复苏加速时期。
• 低估值板块的反弹往往由金融、地产等顺周期行业引领，随后市场交易主线会回归成长与消费。
• 强势板块在低估值反弹时可能出现补跌，反映市场风格再平衡。

3. 当前低估值板块反弹的背景与判断

• 当前低估值板块跑输幅度达到历史极值，地产政策边际缓和与年底稳增长预期为反弹提供条件。
• 政策思路仍以“先解决胀”为主，全面稳增长政策尚未推出，因此反弹仍属超跌反弹，反转尚未到来。
• 房地产仍处于下行周期起点，趋势难以逆转，低估值板块的修复空间有限。

4. 后续行业配置建议

• 高景气、高成长行业：新能源及新能源车产业链（整车、零部件）为首选，受益于政策支持和需求增长。
• 前期超跌、业绩边际改善行业：如食品饮料、消费电子等细分行业，具备估值修复动能。
• 配置建议：电气设备、汽车、食品饮料为11月重点看好的行业，建议超配；银行、房地产等低估值板块可标配。

关键信息

1. 低估值板块反弹历史回顾

• 2012年9月-2013年2月：经济企稳，政策宽松，金融板块领涨。
• 2014年10月-2015年1月：货币政策全面宽松，非银金融与银行涨幅显著。
• 2019年3-6月：经济预期改善，市场风格出现再平衡，低估值板块抗跌。
• 2020年8-12月：疫情后经济复苏，流动性宽松，低估值板块补涨。
• 2021年1-3月：地产政策边际缓和，低估值板块反弹，但市场风格仍向成长与消费倾斜。

2. 低估值板块反转的条件

• 低估值板块的长期反转依赖于经济、政策、监管、产业等多维度的合力。
• 2016-2018年低估值板块反转，主要得益于供给侧改革带来的业绩改善与估值修复共振。

3. 当前市场环境分析

• 经济层面：10月PPI同比高点将至，经济下行趋势有所放缓，但房地产仍处于下行周期。
• 流动性层面：市场利率震荡，政策宽松仍为主基调，但全面稳增长尚未启动。
• 风险偏好层面：市场情绪小幅回暖，但整体仍偏谨慎，政策定调待中央经济工作会议。

4. 行业配置建议

5. 重点行业与标的

• 电气设备：支撑因素包括光伏、风电增速加快，双碳政策支持力度加大，年底需求旺季来临。

  • 主要标的：隆基股份、通威股份、金风科技、阳光电源等。

• 汽车：新能源汽车销量持续增长，四季度销售旺季来临，芯片供应瓶颈逐步缓解。

  • 主要标的：比亚迪、长城汽车、小康股份、双环传动、福耀玻璃等。

• 食品饮料：白酒业绩确定性强，估值回落至合理区间，调味品龙头提价带来行业拐点。

  • 主要标的：五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒、口子窖、今世缘、海天味业等。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化

总结

低估值板块的阶段性反弹是市场风格再平衡的体现，但其反转仍需经济企稳、政策全面转向稳增长。当前应关注高景气与高成长行业，如新能源、汽车、食品饮料等，同时留意低估值板块的修复空间。整体来看，市场风格仍以成长与消费为主导，低估值板块具备短期反弹逻辑，但不具备长期反转条件。