20230829-国海证券-科前生物-688526.SH-2023年半年报点评_业绩高速增长_重磅在研产品取得新进展_5页_351kb

科前生物（688526）2023年半年报交作业点评总结

报告摘要
国海证券维持科前生物“买入”评级，2023年上半年公司在生猪养殖行业亏损背景下实现高速增长，业绩超预期。

关键数据

• 2023H1营收53亿元，同比增长3511%
• 归母净利润23.9亿元，同比增长5031%
• 二季度单季净利润同比增长5162%
• 销售毛利率73.58%，净利率44.93%，同比分别提升0.89和4.23个百分点

投资要点

◼ 猪苗逆势增长
在行业亏损环境下，猪用疫苗收入达48.8亿元，同比增长3069%，核心产品放量及市场抢占驱动。

◼ 盈利能力显著改善
毛利率/净利率同比提升，销售/管理费用率分别下降0.38和2.45个百分点，研发投入4.38亿元，推进重点项目。

核心驱动因素

◼ 研发进展

• 猪用疫苗：猪圆环、支原体二联等进入新兽药复核；三联、二联疫苗初审。
• 宠物疫苗：三联苗通过应急评审，预计四季度上市；五联、狂犬疫苗申报临床。
• 非洲猪瘟：牵头武汉专项研发，联合华中农大加速推进。

◼ 盈利预测

• 营收2023-2025E：127.1亿→156.6亿→184.6亿，增长率26.95%→23.23%→17.85%
• 归母净利润55.3亿→69.7亿→81.6亿，PE从17倍降至12倍

风险提示

1. 畜禽价格大幅下行
2. 新产品研发不及预期
3. 行业竞争加剧
4. 重大动物疫病风险