20170822-东北证券-交通运输行业深度报告_铁路改革推进_混改和土地综合开发是关键词_34页_1mb

铁路运输行业改革与发展趋势分析

核心内容

铁路行业改革持续深化，重点包括市场化改革、混合所有制改革（混改）和土地综合开发。改革目标是推动铁路从传统的政府主导模式向市场化、企业化方向发展，提升铁路的盈利能力与市场竞争力。

主要观点

1. 市场化改革走在前列：

   • 铁路运输价格市场化改革是铁路改革的重要组成部分，铁路货运价格改革已取得初步成效，部分铁路客运价格也开始市场化调整。
   • 铁路货运价格已实现一定的弹性，运价可以上浮10%，部分高铁线路已实行浮动票价，未来铁路客运全面涨价是大势所趋。
   • 铁路价格市场化改革为铁路投融资体制、公司化改革创造了条件。

2. 混改持续推进：

   • 铁总混改方案在2017年预期将出台，央企混改将在四季度进入实施阶段。
   • 铁总已与多家企业达成战略合作，包括阿里、腾讯、一汽、东风、上汽、建设银行等，探索多种合作形式，如资本合作、资产证券化等。
   • 混改有助于引入社会资本，优化铁路资产结构，提升运营效率。

3. 土地综合开发提速：

   • 铁路用地规模巨大，具备丰富的开发潜力，包括客运站、货运站及铁路沿线区域。
   • 土地综合开发是铁路融资的重要途径之一，政策支持推动铁路用地向商业、住宅等经营性用途转型。
   • 铁路土地开发可通过提高容积率、改变土地用途、盘活存量用地等方式获取增值收益。

关键信息

政企分离改革

• 2013年铁道部拆分，成立中国铁路总公司，承担企业职责，其余职能归入交通运输部和国家铁路局。
• 铁总作为国有独资企业，注册资金达10360亿元，但资产不清、负债沉重，处于改革过渡阶段。

运价市场化改革

• 铁路货运价格自2015年起逐步市场化，允许上浮10%，下浮不限，价格机制更加灵活。
• 高铁动车组票价在2016年实现市场化定价，允许根据市场供需自主制定票价。
• 普通旅客列车票价仍需政府监管，但未来可能根据成本进行调整。

铁路用地开发

• 截至2011年底，我国铁路用地总面积达50.1万公顷，其中运输生产用地占比最高。
• 铁路土地开发可通过提高容积率、改变用途、盘活存量等方式实现，为铁路提供新的收入来源。

投资机会

• 报告重点推荐大秦铁路、广深铁路和铁龙物流，认为其具备较强的盈利能力和改革潜力。
• 大秦铁路受益于运价回升和运量增长，预计未来三年业绩稳步增长，PE下降，股息率提升。
• 广深铁路客运提价、土地开发及铁路运营服务拓展为其带来增长空间。
• 铁龙物流在特种集装箱业务上加快转型，业绩筑底，具备发展潜力。

风险提示

• 经济增速低于预期可能影响铁路需求。
• 政策推进速度低于预期可能延迟改革进程。
• 改革进程低于预期可能影响铁路企业盈利能力和市场竞争力。

图表与数据

• 图1：铁路大部制改革后顶层职能归属
• 图2：铁路货运量增速
• 图3：铁路煤炭运量增速
• 图4：主要动车、高铁和城际客车票价水平
• 图5：铁路客运量增速
• 图6：高铁客运量及其占比
• 图7：高铁八纵八横网络
• 图8：20年CPI累计上涨44.9%
• 图9：20年PPI累计上涨17.1%
• 图10：铁路客运基价连续20年未调整
• 图11：各国铁路客运运价水平对比

重点公司投资机会分析

总结

铁路行业改革正加速推进，市场化、混改与土地综合开发成为三大核心方向。随着运价市场化改革逐步落地，铁路企业将更具竞争力，而混改和土地开发则为铁路提供了新的盈利增长点。大秦铁路、广深铁路和铁龙物流作为重点推荐标的，其在运价调整、业务拓展及改革红利中将获得显著收益。然而，改革过程中仍面临经济增速、政策推进及改革进度等风险，需密切关注相关动态。