20260324-光大证券-中国巨石-600176.SH-_中国巨石_600176.SH_粗纱有期待_电子布持续贡献业绩弹性_2025年年报点评_孙伟风_鲁_2页_269kb

中国巨石2025年年报点评总结

核心内容

中国巨石（600176.SH）于2026年3月23日发布2025年年报，数据显示公司全年营收、归母净利及扣非归母净利分别达到188.8亿元、32.9亿元和34.8亿元，同比增长19.1%、34.4%和94.7%。第四季度营收、归母净利及扣非归母净利分别为49.8亿元、7.2亿元和8.7亿元，同比增长17.8%、-21.3%和37.6%。公司计划现金分红14.3亿元，分红率为44%，股息率为2.1%。

主要观点

• 业绩表现强劲：2025年公司整体业绩实现大幅增长，尤其是扣非归母净利增长显著，反映出盈利能力的提升。
• 产品结构优化：粗纱和电子布销量均创历史新高，粗纱销量同比增长6%，电子布同比增长21%。粗纱行业需求稳中有升，叠加中高端产品比例提升，盈利能力有所改善。电子布方面，特种电子玻纤的建设热潮导致普通电子布供应趋紧，推动价格持续上涨。
• 海外业务复苏：美国子公司在2025年实现收入8.8亿元、净利0.4亿元，扭亏为盈，主要得益于美国加征关税带来的红利。
• 费用管理与净利率提升：尽管管理费用率同比上升1.7个百分点，但公司通过涨价和产品结构优化，毛利率同比提升8.1个百分点，销售净利率同比提升2.1个百分点，整体盈利能力增强。
• 战略布局升级：公司于2026年3月18日启动淮安年产10万吨电子级玻纤暨3.9亿米电子布生产线，该生产线产能占全球市场9%，投产后中国巨石电子玻纤产能将占市场约28%。项目产品结构涵盖超细纱、超薄布等高端电子基材，有望满足高端服务器、汽车电子等新兴领域对高性能PCB基材的需求。同时，公司正在积极开发特种电子布系列产品，并推进相关下游认证。

关键信息

• 2025年财务表现：

  • 营收：188.8亿元（+19.1%）
  • 归母净利：32.9亿元（+34.4%）
  • 扣非归母净利：34.8亿元（+94.7%）
  • 销售净利率：18.1%（+2.1 pcts）

• 产品销量：

  • 粗纱：320.3万吨（+6%）
  • 电子布：10.6亿米（+21%）

• 美国子公司表现：

  • 收入：8.8亿元（+未披露）
  • 净利：0.4亿元（扭亏）

• 淮安新生产线：

  • 产能：10万吨电子级玻纤、3.9亿米电子布
  • 全球市场份额：电子级玻纤产能占全球市场9%
  • 投产后中国巨石电子玻纤产能占比：约28%

• 未来布局：

  • 开发特种电子布系列产品
  • 推进下游相关认证，拓展高端市场

风险提示

• 风电需求不及预期
• 产能投放进度不及预期
• AI电子布供给扩张可能导致电子布价格下行
• 原燃料价格上涨影响成本

总结

中国巨石2025年业绩表现亮眼，受益于产品结构优化、价格上行及海外业务复苏，公司盈利能力显著增强。在粗纱与电子布销量双创新高的基础上，公司正加速布局特种电子布，提升高端产品占比，以应对新兴市场需求。未来，公司有望通过持续的技术创新和产能扩张，进一步巩固在电子玻纤领域的领先地位。然而，需关注风电需求、产能投放进度、AI电子布市场扩张及原材料价格波动等潜在风险。