20170828-上海证券-利率市场交易策略_资金偏紧利率上行_请多一点耐心_18页_1mb

利率市场交易策略总结（2017年8月28日）

核心内容概述

本报告主要分析了2017年8月27日至28日中国利率市场的走势，结合宏观基本面、资金面变化、利率产品表现以及政策动向，对债市和利率走势进行了预判。整体来看，宏观基本面仍显示经济稳中向好，资金面呈现“削峰”特征，利率市场整体上行，但幅度有限，债市虽低迷但仍有修复空间。

主要观点

• 宏观基本面：企业利润增速因季节因素和环保政策短期放缓，但经济仍保持稳中向好趋势。
• 资金面：央行延续“削峰填谷”操作，资金面在月末偏紧，随后有所放松。预计本周财政支出将集中投放，流动性形势有望改善。
• 利率产品：债市整体下跌，国债和国开债收益率曲线上移，反映资金面偏紧及市场对利率上行的预期。
• 债市走势预判：利率在前期调整过头后将逐步修正，债市回升仍可期待，但需保持耐心。

关键信息汇总

一、宏观基本面分析

1. 工业利润增长放缓

   • 1-7月工业企业利润同比增长21.2%，7月同比增速16.5%，较6月放缓2.6个百分点。
   • 主要受高温天气、环保政策减产停产影响，但整体仍保持高增长态势。
   • 工业企业每百元主营业务收入成本下降，资产负债率下降，效益指标改善。

2. 高频物价数据

   • 猪肉价格：7月同比下降15.5%，降幅收窄，但整体供应充足，猪周期未重启。
   • 蔬菜价格：7月中下旬有所回升，但8月回落，对CPI拉动减弱。
   • PPI：7月同比上涨5.5%，环比上涨0.2%，主要受生产资料价格上涨影响。

3. 房地产市场

   • 重点城市商品房成交套数稳中偏降，市场整体降温。
   • 房地产销售端数据疲软，投资端也有所回落，楼市已进入长期性拐点。

4. 汇率走势

   • 人民币中间价稳中偏升，受逆周期因子影响，对冲市场情绪波动。
   • 中国经常项目高顺差，人民币国际化和“一带一路”战略推动其稳中偏升。

二、市场要闻回顾

• 湖南宁乡叫停涉融资担保函不当声明：政府收回此前发布的不当声明，强调依法依规处理金融风险，避免误导市场。
• 3个月国库现金定存利率创两年半新高：中标利率4.51%，反映市场对未来流动性仍存在担忧。
• 财政部滚动发行6000亿元特别国债：采用7年和10年期，利率参考市场水平，有助于稳定市场预期。

三、资金面跟踪

• 央行操作：上周净回笼资金3300亿元，进入下旬后对冲力度下降，连续五天净回笼，两天暂停操作。
• 货币市场：SHIBOR各期限利率全面上行，但涨幅收敛。回购利率先升后降，以下行为主。
• 资金趋势：资金面呈现“先紧后松”特征，预计本周财政支出将释放流动性，资金面将有所改善。

四、利率产品表现

• 一级市场：国债和金融债发行利率上行，市场对流动性预期偏紧，机构认购热情一般，但10年期金融债仍受青睐。
• 二级市场：国债收益率曲线整体上移，1年期国债上涨2.37BP，10年期国债上涨3.76BP。国开债收益率上行幅度更大，1年期上涨10.53BP，10年期上涨8.06BP。
• 现券成交量：略有下降，反映市场交易活跃度减弱。

五、债市走势预判

• 利率上行：受资金面偏紧和市场情绪影响，利率全面回升，但幅度有限。
• 债市前景：虽然债市低迷，但经济基本面仍支撑利率高位向下修复，需保持耐心等待。
• 政策导向：央行将继续实施“削峰填谷”操作，维持中性流动性管理，强化市场沟通，防止误读政策取向。
• 监管趋势：同业存单纳入MPA考核，监管逐步加强，但影响有限，市场将趋于温和。

结论

综合来看，当前利率市场受资金面偏紧和政策调控影响，整体呈上行趋势。但经济基本面稳健，监管逐步加强，市场有序去杠杆，利率仍有调整空间。债市虽短期承压，但长期修复仍可期待，投资者需保持耐心，关注政策动向与资金面变化。