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证券研究报告总结：2016年11月行业配置与投资策略

核心内容概述

2016年11月的证券研究报告指出，当前市场处于结构性行情阶段，趋势性机会尚未到来。经济周期对资本市场仍有影响，但受到监管政策趋严和流动性变化的制约。市场在11月份的关键矛盾在于“商品金融定价”与“去杠杆”之间的博弈，黑色产业链（如煤炭、钢铁）和债券市场走势背离，但两者未来仍有共舞的可能。

报告强调，股票市场仍以结构性机会和阶段性反弹为主，需关注低估值蓝筹股及具备成长性的标的。同时，黄金的配置价值在四季度可能陡升，尤其在11月底，随着美联储加息预期落地与通胀重新定价，黄金具备中长期配置价值。

主要观点

1. 市场走势分析

   • 2016年11月市场仍处于结构性行情阶段，趋势性机会尚未显现。
   • 宏观环境对权益市场有利，但监管政策收紧抑制了市场投资机会。
   • 未来市场触底回升的契机可能在货币政策大幅放松或经济指标触底后出现。

2. 大类资产配置逻辑

   • 当前资产配置顺序为“商品—债—黄金—股票—商品”，即商品短期走强，债券中期可能成为主导。
   • 黄金在四季度可能因美联储加息预期落地和通胀预期升温而表现突出。
   • 债券市场可能在2017年迎来配置窗口，股票市场配置时间点会晚于债券。

3. 行业配置建议

   • 关注“两头”：低估值蓝筹（如金融、煤炭）与高成长标的（如电子、生物医药、计算机）。
   • 重点推荐行业：
     • 农业：圣农发展、中牧股份、禾丰牧业，受益于禽链提价与行业整合。
     • 食品饮料：贵州茅台、金禾实业、五粮液，受益于白酒景气度回升与估值修复。
     • 钢铁：宝钢股份、河钢股份、新钢股份，受益于库存周期、产能周期与需求周期共振。
     • 煤炭：陕西煤业、潞安环能、山西焦化，受益于先进产能释放与行业低估值。
     • 化工：黑猫股份、利尔化学、联化科技，受益于行业复苏与业绩反转预期。
     • 环保：瀚蓝环境、博世科、理工环科，受益于PPP政策推进与行业景气度提升。
     • 建筑：金螳螂，受益于装饰装修业务回暖与PPP行情演绎。
     • 非银行金融：东吴证券、鲁信创投、安信信托，受益于混改与政策催化。
     • 电力设备与新能源：涪陵电力、国电南自、亿纬锂能、华友钴业，受益于电改与新能源产业链发展。
     • 计算机：威创股份、捷顺科技、启明星辰，受益于政策驱动与行业整合。
     • 通信：中国联通、光环新网，受益于混改与云计算业务增长。
     • 医药：美康生物、冠福股份、丽珠集团，受益于行业洗牌、政策催化与技术突破。
     • 中小盘：南通锻压、康耐特、大富科技，受益于战略转型与外延式增长。

关键信息

经济与市场背景

• 2016年11月，经济平稳，但房地产调控加剧了对商品需求的担忧。
• 从宏观周期角度看，PPI价格环比见顶可能在四季度，同比见顶在2017年一季度。
• 宏观环境虽有利，但监管政策趋严抑制了市场机会。

资产配置逻辑

• 短期：商品因流动性宽松和低库存弹性走强，债券承压。
• 中期：随着经济下行压力增大，债券可能成为主导资产。
• 黄金：四季度配置价值陡升，2017年有望成为重要资产配置方向。

行业配置与推荐

• 低估值蓝筹：金融、煤炭、建材、食品饮料等，具备防御性与估值修复空间。
• 高成长行业：电子、生物医药、计算机、通信、环保等，受益于政策驱动与行业景气度提升。
• 结构性机会：关注具备行业景气度提升潜力的细分领域，如医药中的体外诊断、高端仿制药，以及食品饮料中的白酒板块。

风险提示

• 市场存在短期波动风险，监管政策变化可能影响资产走势。
• 债券与商品背离走势可能因流动性收紧或财政发力而打破。
• 投资需关注政策变化、行业周期与公司基本面。

总结

2016年11月，市场整体处于结构性行情阶段，趋势性机会尚未显现。报告强调在低估值蓝筹与高成长标的之间进行配置，并关注政策驱动的行业如PPP、混改、云计算、黄金等。同时，指出经济周期对市场的影响依然存在，但短期受到监管政策与流动性变化的制约。投资者应关注市场调整后的配置机会，以低估值与高成长为主，同时注意政策变化与行业景气度的联动效应。