20161006-中泰证券-市场思考及10月份行业配置_为什么经济好像不错_但市场羸弱_28页_847kb

证券研究报告总结：2016年10月月度策略

核心内容概述

本报告分析了2016年10月中国股市与宏观经济之间的关系，指出尽管经济指标显示积极信号，但股市表现疲弱。核心观点认为，当前市场处于经济周期的“类过热”阶段，货币和财政政策开始收敛，而盈利和价格仍处于高位，导致市场处于结构性调整期。在此背景下，建议投资者关注“两头”行业：一是低估值的蓝筹股，如金融、煤炭；二是具备成长性和“背书”的真成长股。

主要观点

1. 经济与股市的脱节

• 经济数据向好：2016年9月工业产品价格和企业利润创下年内新高，房地产销售火爆，产成品库存低位，表明经济景气度上升。
• 股市表现低迷：尽管经济数据改善，但股市指数仅比年初低点上涨约20%，呈现弱势震荡。
• 经济周期与股市的关系：经济周期、盈利周期与利率水平密切相关，但当前市场缺乏趋势性驱动力，指数在狭小区间波动。

2. 大类资产配置

• 资产配置顺序：债券—黄金—股票—商品。
• 债券配置节点：10-11月份为较好的债券配置时间。
• 黄金配置价值：四季度黄金的配置价值将陡升，主要逻辑是全球流动性偏好收敛，推升其避险属性。
• 股票配置时机：股票配置时间点要晚于债券，至少滞后1-2个月。

3. 市场风险偏好下降

• 监管收紧：政策对并购重组、高送转、保险举牌等进行了限制，抑制了市场炒作。
• 机构投资逻辑转变：从重视并购重组转向重视业绩增长，导致市场波动率下降，赚钱效应减弱。
• 市场趋势难寻：在监管收紧与货币政策滞后的背景下，市场可能持续阴跌，直到新的做多力量出现。

4. 行业配置建议

• 关注高景气行业：如食品饮料、半导体、传媒、家用电器、轻工、化学纤维、高低压设备等。
• 推荐弹性大蓝筹：券商、保险、高速、航空等。
• 主题选择：重点推荐“硬”主题，如军工、医药、汽车电子、无线充电、人工智能、基因治疗等。

关键信息总结

10月份重点推荐行业及标的

行业配置与投资建议

• 短期配置思路：关注“两头”，即低估值蓝筹股和高成长股。
• 中长期配置：重视业绩增长和估值修复，关注具备行业龙头地位、高ROE、低估值的成长性标的。
• 主题投资：关注“硬”主题，如军工、医药、汽车电子、无线充电、人工智能、基因治疗等，这些行业具备实体与科技结合的潜力。

市场展望

• 市场趋势：当前市场处于震荡向下的趋势，需等待底部博弈因素出现。
• 政策预期：关注美联储加息结束、经济回归周期、监管政策放松等可能带来市场转折的信号。
• 流动性：未来一段时间流动性可能压制高收益资产表现，但不会阻止市场整体估值修复。

总结

10月份市场表现与经济数据出现脱节，主要由于货币政策和财政政策收敛，而盈利和价格处于高位，导致市场处于结构性调整期。建议投资者关注低估值蓝筹股和具备成长性的“真成长”标的，同时留意“硬”主题的投资机会。市场趋势尚不明朗，需耐心等待新的驱动力出现，以实现趋势性上涨。