20230504-德邦证券-东诚药业-002675.SZ-23Q1结构化表现亮眼_看好全年核药板块恢复_3页_831kb

东诚药业公司点评总结

公司概况

东诚药业（002675SZ）是医药生物/化学制药行业企业，当前股价16.11元。隶属于德邦证券研究团队，分析师维持"买入"评级。公司主要从事原料药、制剂和核药业务，核心优势在于核药领域的高壁垒和双寡头地位。

业绩表现

2022年，公司收入同比下降84%至358亿元，但归母净利润同比增长1028%至31亿元，主要源于2021年高商誉计提导致的低基数效应；扣非归母净利润同比增长1213%至29亿元。2023年一季报显示，收入同比下降33%至85亿元，但归母净利润同比下降88%至5亿元，扣非归母净利润同比下降21%。整体由于原料药业务受压，但核药部分产品增长亮眼。

分业务分析

• 原料药业务：收入大幅下滑904%，毛利率提升至24.1%，受益于低基数；肝素业务收入下降4%，受集采影响。
• 制剂业务：收入增长44%至48亿元，毛利率下降49个百分点至71.3%；注射用那屈肝素钙受广东集采拖累下降95%，但注射用氢化可的松琥珀酸钠收入增长269%。
• 核药业务：收入下降156%至91亿元，但毛利率稳定；18F-FDG收入下降59%，云克注射液下降369%，而锝标药物和131I口服液收入下降明显；不过2023Q1核药部分产品如FDG注射液增长258%，云克注射液增长185%。

核药研发与未来前景

公司核药在研管线多样，包括铼188依替膦酸盐、Tau蛋白示踪剂等，布局创新核药前沿领域。以蓝纳创为平台，开发多癌症核药，提前抢占市场空间。国内核医学应用渗透率提升、PET/CT设备扩容，叠加疫情复苏，预计推动公司核药业务新一轮成长。

投资建议与预测

德邦证券维持"买入"评级，预测2023-2025年归母净利润分别为39亿、55亿、69亿和84亿元，复合增长率高。公司核药赛道壁垒高，结构化表现改善，带动盈利修复。重点关注核药管线收获和需求复苏。

风险提示

原材料价格波动、疫情需求恢复不及预期、核药房投入延迟、PET/CT装机量不足以及研发进度风险，需密切监控市场动态。