20250928-浙商证券-债券市场专题研究_央行Q3货政例会点评-_量宽价稳_的狭义流动性格局或持续_11页_932kb

核心观点:

1. 央行第三季度货政例会延续“支持性”货币政策，强调“量宽价稳”的狭义流动性格局将持续，既保持流动性充裕，又防范资金空转。
2. 跨季流动性整体偏松：央行加大逆回购和MLF投放力度，财政支出高峰改善流动性供给，季末银行资金面摩擦较小。

流动性跟踪:

1. 央行操作：9月26日质押式逆回购余额达24674亿元，高于往年同期，跨季期间央行持续投放流动性。
2. 跨季资金面：资金价格先上后下，央行大额投放14D逆回购后，DR001收于1.32%，明显转松。
3. 票据市场：3M国股直贴利率回升27BP至1.45%，反映短期资金需求增加。

风险提示:

1. 货币政策超预期变动。
2. 海外主要央行货币政策外溢效应。
3. 狭义流动性向广义流动性加速传导的风险。