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光大证券2024年下半年碳酸锂策略报告核心观点总结

一、供给端动态分析

1. 锂矿供应
   2024年预计锂矿供应同比增长41%至14059万吨LCE，成本曲线90分位约8万元/吨。非洲、北美锂矿项目投产增加，海外锂矿供应结构中非澳矿占比提升。
2. 碳酸锂进口结构
   碳酸锂进口量稳步增长，主要依赖南美（智利）。氢氧化锂出口量同比增幅不明显，主要出口至韩国和日本。
3. 生产情况
   碳酸锂产量同比快速增长，增量主要来自锂辉石、锂云母和盐湖提锂，回收提锂因利润下降。国内产能利用率一般。
4. 利润分析
   碳酸锂理论交割利润2024年上半年整体处于负区间，锂矿类原料利润优于回收提锂方式。

二、需求端表现

1. 正极材料
   2024年上半年三元材料产量同比增长15%，磷酸铁锂产量增长超60%。磷酸铁锂增长速度快于三元材料，811电池产量显著下降。
2. 动力电池
   1-5月中国动力电芯出货量同比增长12%，装机量同比增长超347%，其中磷酸铁锂电池装机量占主导地位。库销比在磷酸铁锂端有所下降，三元端略有增加。
3. 电芯出货与储能
   储能电芯产量同比增长超19%，市场增长强劲。

三、市场价格与库存

• 价格走势：碳酸锂价格因供需边际变化波动，截至6月底区间破位，呈现低位震荡趋势。期货价格范围85-125万元/吨。
• 库存情况：库存持续累库，尤其中上游环节库存累积明显，市场供需矛盾在逐步显现。

四、新能源汽车表现

1. 内销：新能源汽车销量超过燃油车，渗透率持续攀升，插电混动车型偏好上升。
2. 出口：出口量小幅增长，仍主要以巴西、泰国为主。
3. 欧洲市场：受政策放缓影响，新能源汽车需求疲软。
4. 美国市场：不同州之间市场发展不均衡，政策及基础设施支持不足限制发展。

五、供需平衡与策略建议

2024年上半年整体表现为供过于求，碳酸锂价格出现下滑，库存累积明显。预计7-8月需求疲软，价格可能保持低位震荡态势。但若价格持续下行，或引发产量调控。建议关注以下几点：

• 八月中下旬行业减产动态；
• 下游企业补库行为；
• 锂价长期运行区间75-125万元/吨。

六、风险提示

• 供应减产力度可能不足；
• 下游补库节奏影响；
• 政策变化、海外需求波动等外部风险。

摘要核心观点：碳酸锂市场供需结构性问题仍在深化，价格承压下行业需内部协同调整，未来重点关注锂电池产品成本与下游需求回升之间的动态平衡。