20240630-粤开证券-_粤开宏观_重塑激励——2024年下半年中国经济展望_22页_1mb

重塑激励：2024年下半年中国经济展望分析

报告核心观点

本报告由粤开证券分析师团队撰写，核心观点包括：下半年中国经济将延续回升向好态势，但面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战；下阶段应以更大的政策力度、更快的政策节奏、更明确的目标来扩大总需求；同时应深化改革开放，尤其重塑激励机制，激发各类微观主体积极性。

一、上半年经济形势回顾与下半年展望

1. 经济增长表现

• 经济呈现“前高后缓”特征：一季度GDP同比增长5.3%，预计二季度增长5.1%，上半年整体增长5.2%。
• 名义增速回升明显，主要得益于物价同比回升（预计二季度GDP平减指数从一季度-1.1%回升至0.6%），带动实际购买力提升。
• 全年看，若保持当前趋势，有望实现年初设定的5%左右增长目标。

2. 下半年主要风险点

• 房地产市场企稳不确定：经过多轮政策支持，市场仍处于调整阶段。
• 地方财政压力增大：土地财政收缩导致基建投资动能不足。
• 外需风险升级：贸易摩擦与地缘冲突可能抑制出口。
• 预期修复速度待观察：能否通过政策加强提振市场主体信心，仍是关键变量。

二局、微觀主休面的处境与选择：經濟結俚性恢复

居民消费升级与资产配置变化：

• 服务消费＞商品消费：旅游、餐饮等即时性消费增长明显。
• 二手房＞新房成交：价格优势凸显，分流新房市场。
• 提前还贷普遍：居民杠杆意愿下降，流动性压力增加。

企业投资分化加剧：

• 新能源、高端制造等投资高增长，但部分行业因供需失衡出现产能过剩。
• 出口韧性较强，但内需不足压力大，利润向下游挤压。

三三、宏观政策的掣肘与努力

地方财政与中央政策协同不足：

• 地方财源有限，债项目储备不足，导致专项债发行进度滞后。
• 中央“三支箭”政策工具组合灵活，但在落地时面临节奏与维度限制。

货币政策受多重掣肘：

• 降息降准空间有限，受银行净息差、汇率稳定、防范资金空转等因素影响。
• 逆周期调节需更加注重结构性工具在盘活存量、优化增量的平衡。

房地产政策调整空间受限：

• 政策力度已见顶，限购松绑仅限少数核心城市。
• 财政承载力下降，直接加大收储难度，需中央财政介入支持。

四四、下 stages 宏观调控与改革建议

总体建议

1. 短期遏制需求收缩：加大逆周期政策力度，特别是财政支出、货币工具使用。
2. 推进房地产企稳：通过限购松绑、降首付、降利率等工具提振市场预期。
3. 深化改革激发活力：通过财税、户籍、科技创新体制改革，调动微观积极性，支持潜在增长回归。

结语

展望下半年，中国经济增长在韧性中显脆弱，高质量恢复需要政策协调升级和制度供给支持。破解有效需求不足问题，防范地方政府债务风险，逐步建立以创新驱动、以消费拉动、以安全保障的新发展机制，将成为政策发力重点。