20140107-莫尼塔投资-A股市场策略_国有企业改革国际比较研究_下__30页_1mb

莫尼塔A股市场策略总结：国有企业改革国际比较研究（下）

核心内容

本报告通过对新加坡淡马锡模式和法国国家参股局（APE）模式的比较研究，探讨了国际上国有企业改革的成功经验，以及对中国国企改革的启示。核心内容包括：

• 新加坡淡马锡模式：强调“政企分离，公司制运营”，通过法治化制度划分政府与企业的关系，淡马锡作为独立的商业投资机构，专注于市场化运作，政府仅进行监督和战略指导。
• 法国APE模式：以国家参股局为核心，管理71家大型国企，政府不直接参与日常管理，而是通过派出代表担任董事会成员，实现政企职责分离，推动国企市场化和绩效导向。
• 中国国企改革进程：分为放权让利、转换经营机制、制度创新三个阶段，未来改革方向将更注重市场化、分行业退出和治理结构优化。

主要观点

新加坡淡马锡模式

1. 政企分离与市场化运营

   • 淡马锡作为财政部全资控股公司，不直接干预企业经营，而是通过董事会监督和战略指导。
   • 董事会由外部董事主导，公司治理结构清晰，注重效率和独立性。

2. 滚动式私有化策略

   • 淡马锡逐步退出成熟产业，转向符合未来发展方向的行业，实现国有资产的增值。
   • 通过市场化机制吸引社会资本，提高企业经营效率和创新能力。

3. 分层考核与激励机制

   • 淡马锡采用分层考核方式，分别以总股东回报（TSR）、经济增加值（EVA）等指标进行绩效评估。
   • 薪酬由市场决定，管理层实行股权激励，提高企业治理效率。

4. 透明与监督机制

   • 政府通过财务报告、项目审批和不定期调研对淡马锡进行监管。
   • 社会监督机制健全，对腐败和贪污“零容忍”，确保企业运营透明。

关键信息

淡马锡的资产与业绩表现

• 淡马锡自1974年成立以来，投资组合价值从3.54亿新元增长到2150亿新元，年复合回报率13%。
• 淡马锡在新加坡拥有大量控股公司，如新加坡电信（持股52%）、星展银行（持股29%）、新加坡航空（持股56%）等。
• 淡马锡采取多层次产权结构，从政府到子公司形成六个组织层次，逐层控制，确保治理效率。

法国APE模式

• APE管理71家大型国企，涵盖11个主要行业，其中能源、军工、交通占比最大。
• APE不直接参与企业日常管理，主要职责是监督和战略指导，确保企业治理透明和市场化。
• 法国国企多分布在公共服务领域，政府逐步退出商业竞争行业，鼓励市场化运作。

中国国企改革的启示

• 分行业退出：中国应借鉴淡马锡经验，逐步退出竞争性行业，减少对非核心业务的控制。
• 市场化改革：加强国企市场化运营，减少政府干预，提升企业效率和创新能力。
• 治理结构优化：设立独立的董事会，引入独立董事，推动股权激励，提高管理层积极性。
• 分红机制改革：借鉴法国等国的分红制度，提高国企红利上缴比例，完善激励机制。

国企改革的国际经验对比

中国国企改革的未来方向

1. 分阶段退出竞争性行业
   • 逐步减少对化工、机械设备等竞争性行业的控股，引入民间资本，提升企业效率。
2. 推动市场化改革
   • 建立独立的董事会，市场化招聘和考核管理层，实行股权激励。
3. 完善分红制度
   • 参考法国等国做法，提高国企红利上缴比例，实现国有资产保值增值。
4. 加强监督机制
   • 推动设立独立的监督机构，确保国企运营透明，防止腐败和低效。

总结

通过对比新加坡淡马锡模式和法国APE模式，我们可以看到，成功的国企改革需要政企分离、市场化运营、透明化治理和有效的监督机制。中国在推进国企改革时，可以借鉴这些国际经验，逐步优化治理结构，推动企业市场化，提高国有资产的运营效率。同时，分行业退出、完善激励机制和建立更科学的分红制度，将成为未来改革的重要方向。